事件：公司发布半年报

    收入同比增长27.3%，净利润同比增长10.9%

    公司上半年实现收入2.09 亿，同比增长27.3%，归属于上市公司股东的净利润4565 万，同比增长10.9%，扣除非经常性损益后净利润同比增长20%；其中二季度收入同比增长36.8%，净利润同比增长9.95%。公司上半年LED 背光业务增长稳定，收入同比增速为17.4%；LED 照明业务增速显著，收入同比增速达到180.5%，其占公司收入比例从6.7%大幅提升至14.9%。

    产品结构调整和价格下降导致毛利率下降，期间费用率均有所下降

    公司上半年毛利率同比下降2.8 个百分点，毛利率较低的LED 照明产品收入占比大幅增长以及产品价格下降导致盈利能力下滑。公司期间费用率为7.6%，同比下降2.4 个百分点，主要是因为募集资金利息收入导致财务费用率下降1.7 个百分点。

    小尺寸背光是主要业绩增长点，LED 照明和中大尺寸背光具有增长潜力公司是国内小尺寸背光龙头。随着联发科和高通智能手机整体解决方案的推出，中低端智能手机将放量。4 寸显示屏逐步成为中低端智能手机的标配，屏幕的加大也增加了对于背光产品的需求。公司作为中兴、华为、联想、宇龙和酷派的主要供应商，未来几个季度订单将非常饱满。公司用于智能手机的主打产品超亮系列上半年收入占比已达到40%，超亮系列产品比普通产品价格高20%左右，可有效提升公司业绩和盈利水平。公司中尺寸背光产品已批量进入平板电脑等市场。大尺寸背光产品通过了海信、创维、长虹等厂家认证，应用于液晶电视背光，并小批量供货，预计未来将稳步上升。LED照明产品将随着LED 照明的普及而受益，未来前景看好，占公司收入比例将进一步提高。

    给予公司买入评级

    我们预测12/13/14 年EPS 为1.26/1.53/1.84 元，当前股价为23.79 元，对应12/13/14 年PE 为19/16/13 倍。给予买入评级，目标价31.5 元，对应于12 年EPS 的PE 为25 倍。

    风险提示

    产品价格下降过快导致利润率下滑。