业绩略低于预期，配合国际化战略加大研发投入公司发布半年报，上半年营收8.14 亿元，同比增长24.4%，归母净利润7198 万元，同比增长21.14%，符合此前10%-40%预告范围，略低于预期，一方面是由于上半年封装原材料成本上涨造成公司毛利率小幅下滑0.9pct，另一方面是由于配合国际化发展战略，公司研发投入增加46.75%，达到3728 万元。上半年公司境外收入1.20 亿元，同比增长53.34%，境外毛利率提升3.25pct，公司与一大批国际业内知名客户合作进展顺利，可见国际化战略成效显著，未来有望进入国际一流企业供应链系统。

    中小尺寸背光受益全面屏，大尺寸背光受益于LCD 产业中心转移上半年背光产品实现收入5.67 亿元，同比增长16.66%，占营收69.58%，综合良率达99.13%。得益于中小尺寸背光轻薄化、高显色性技术提升，中小尺寸收入及市占率稳定增长，龙头地位稳固，下半年受益于智能手机全面屏技术渗透，对背光产品将提出更高的性能要求。与此同时，大尺寸背光行业受益于国产面板大厂京东方、华星光电、中电熊猫在未来2 年大力投建8.5 代及以上高世代产线，以应对电视尺寸加速上涨、承接LCD 产业中心转移，将打开国产LED 大尺寸背光行业市场空间，公司凭借突出的成本、质量管控能力在16 年已成功切入京东方、深天马等一线厂商供应链体。

    LED 照明进展喜人，积极迎接行业高景气周期

    上半年照明LED 产品实现收入1.47 亿元，同比增长97.9%，产品综合良率达98.62%，毛利率同比提升0.29pct，公司凭借品质优势已经在市场上树立起良好的品牌形象，产品广泛出口于欧美等中、高端市场。根据公司半年报披露，截至目前公司已成功开拓了一批优质的客户资源，并取得了战略大客户的长期信任，正逐步成为行业领导品牌。在国内LED 行业景气上行，国家十三五LED 规划给本土LED 照明市场提供确定性政策环境的基础上，公司照明业务将大概率实现全年翻番的业绩增长。

    小间距、车用LED 等业务进展顺利，维持买入评级！

    在做大做强传统背光主业基础上，公司为早日实现营收规模百亿元的目标，积极推进各项新业务：公司小间距封装产品自16 年下半年开始上量，今年产能有望达到500KK／月，车用产品、光学膜、光器件封装也将逐步买入收获期。我们维持17-19 年归母净利润为2.1 亿、2.9 亿、3.9 亿元预计，维持17 年35-40 倍PE，对应目标价5.9-6.7 元，重申买入评级！

    风险提示：大尺寸背光产品增速低于预期，各项新业务拓展速度低于预期。