报告关键点：

    车用整流器和调节器的龙头企业

    车用调节器占比逐步增加，盈利能力提升

    募集项目扩大产能，将提升公司竞争力

    报告摘要：

    公司是车用整流器和调节器的龙头企业。2010 年，在国内相关产品生产企业（含国外厂商在我国设立的独资、合资公司）中，公司主要产品车用整流器销量位居第一，车用调节器位居第三。2011 年，公司主要产品车用整流器和调节器在全球市场占有率分别为3.41%、2.70%。

    车用调节器占比逐步增加，盈利能力提升。2011年，车用整流器、车用调节器及其他产品收入占比分别为56.85%、38.39%和4.76%，其中公司车用调节器占比从2009年的占比33.11%提升到2011年的占比40.93%，提升较快。同时车用调节器毛利率较高，2011年毛利率为40.93%，高于车用整流器34.01%的毛利率，车用调节器占比的逐步增加，将提升公司的整体盈利水平。

    募集项目扩大产能，将提升公司竞争力。2011 年末车用整流器生产能力为700万只/年，调节器生产能力为550万只/年，本次募集资金投资项目达产以后，将新增车用整流器、调节器年产能各200 万只，产能增长比例分别为28.57%、36.36%。此外，还将形成年产12000 万只大功率车用二极管的生产能力以及车用整流器和调节器精密嵌件注塑件各350 万只生产能力，公司竞争能力将得到有效提升。

    建议询价区间为15.84元-21.12元。我们预计公司2012、2013、2014年公司收入增长率分别为36%、30%和32%，净利润分别增长29.9%、28.3%和32%，未来三年净利润复合增长率仍能保持在30%左右.全面摊薄后EPS分别为1.05元、1.35元和1.79元。参考A股同类公司估值情况，同时考虑公司较强的盈利能力，我们给予公司2012年15-20倍PE的估值水平，对应则每股合理询价区间为15.84元-21.12元。上市首日低价区间为17.9元-23.2元，对应2012年PE为17-22倍。

    风险提示：1. 原材料价格波动风险。2. 汽车行业周期性波动风险。3. 电动汽车市场发展进程引致的市场风险。4. 公司产品向新领域拓展风险。5.汽车销量大幅下滑风险。5.系统性风险。