2013年上半年公司实现营业收入 2.11 亿元,同比增长7.33%;归属母公司所有者的净利润 4,953 万元,同比增长1.07%,EPS 为0.50 元。2 季度公司实现营业收入 1.00 亿元,同比增长 3.06%,环比下滑 10.73% ;归属母公司所有者的净利润2,612 万元,同比下滑 5.92%,环比增长 105%,EPS 为0.26元。

    上半年毛利率同比下降1.49个百分点。上半年公司综合毛利率为34.58% ,同比下降1.49 个百分点;2 季度公司综合毛利率为34.26% ,同比下降1.99 个百分点,环比下降0.60个百分点。

    上半年期间费用率同比下降1.40个百分点。上半年公司期间费用率为8.22%,同比下降1.40个百分点。其中,销售费用率为2.02%,同比下降0.60 个百分点;管理费用率为9.31%,同比上升0.39 个百分点;财务费用率为-3.12% ,同比下降1.19个百分点,主要是报告期内公司募集资金产生的利息收入较多所致。2季度公司期间费用率为6.92%,同比下降1.47个百分点,环比下降2.45 个百分点,主要是财务费用率下降较多所致(同比下降1.75 个百分点,环比下降4.51 个百分点)。

    下游汽车旺销与市场开拓致国内营收同比提升。报告期公司营收同比增长来自国内市场的拉动,国内市场实现营收同比增长14.28% 至1.6亿元(增速快于下游国内汽车销量增速),而国外市场营收同比下滑8.17%至0.5亿元。公司国内市场营收的增长一方面受益于今年上半年下游汽车行业旺销,汽车销量实现同比增长12.34% 至1078.22万辆,其中乘用车同比增长13.8%至866.51 万辆,增速较去年同期分别高出9.41 个百分点与6.7个百分点,超出市场预期;另一方面公司加大市场开拓力度,提升了进口替代的份额,拓宽了国内合资品牌新车市场的供货体系。报告期内公司通过长安福特的认证,并开始向其批量供货,为公司业绩注入新的增长点。

    上半年扣非净利润同比增长11.52%,扣非后业绩保持稳健增长。上半年公司净利润同比仅增长1%,但若扣除非经常性损益,则公司净利润同比增长11.52% 至4,636.03 万元。非经常性损益变动主要是由于报告期政府补助(主要是研发、技改等项目专项补助)同比减少134%至356.25 万元所致(去年同期为834万元)。

    两募投扩产项目已投产,有助于公司扩大市场份额。公司是国内车用整流器、调节器领域的龙头,行业地位稳固,营业额是国内同行第二名的 10 倍左右,生产技术水平已与国际领先水平接轨,产品质量过硬,客户资源稳定。截至 6 月30日,公司募投项目“车用整流器和调节器扩建项目”及“大功率车用二极管产业化项目”均已投产,实现经济效益 389 万元。预计达产后年产能分别能达到车用整流器 900 万只、调节器 750万只、大功率车用二极管 12,000 万只的水平,有助于进一步扩大市场份额,巩固公司行业龙头的地位。

    盈利预测与评级。我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.97元、1. 15元、1.39 元,按7月30日收盘价17.55元计算对应的动态PE 分别为18倍、15倍与13倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示。市场竞争加剧的风险;主要原材料价格波动风险;产能扩张后的市场开拓风险;下游整车需求量增速不达预期。