事件描述

    今日公司发布2014半年报业绩。2014H1公司实现营收2.16亿元，同比增长2.19%，归属母公司净利润0.46亿元，同比下滑6.83%，实现EPS为0.46元。其中2014Q2实现营收1.15亿元，同比增长15.6%，归属母公司净利润0.25亿元，同比下滑5.6%，实现EPS为0.25元。

    事件评论

    自主品牌增速放缓及出口业务下滑，导致公司2014H1业绩增速平淡，基本符合市场预期。1）2014上半年乘用车同比增速较去年小幅下滑，而自主品牌受到行业影响更大，同比增速仅达1.78%，导致依赖自主品牌发展的智能电源管理业务营收增速有限（整流器同比-3.42%，调节器同比+6.04%），。2）由于国际竞争对手在海外市场的扩张，公司出口业务同比下滑5.84%，进一步拖累了公司2014H1整体业绩。

    2014Q2营收改善明显，盈利能力企稳，但财务收益下降。1）受政策托底刺激宏观经济初稳，2014Q2自主品牌销量同比6.3%，环比改善明显，带动公司国内的销售业务快速回升。2）出口业务依然未改善迹象，以及募投项目产能利用率尚未到理想状态，导致公司2014Q2毛利率依然同比同比出现小幅降低，但环比已经企稳。3）费用率方面基本稳定，但是由于募集资金的陆续使用，公司财务收益下降明显。

    业绩加速前夕，2015将再次迎来新一轮成长。我们看好公司新一轮成长的潜力：1）公司微特电机系统（智能电机系统）当前项目建设顺利，预计今年四季度开始贡献业绩。微特电机系统项目空间广阔，凭借公司优秀的研发、管理、产品能力，将明显带动公司业绩进入新一轮的成长周期。2）公司战略布局优秀，公司围绕着车用发电机/电动机智能控制领域的业务布局，从发电机管理到微特电机控制再到未来的驱动电机控制，战略步骤清晰，公司业务市场空间逐步显著放大。

    公司长期价值明显，维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为1.04元、1.35元、1.96元（未考虑送股），对应PE为31.79X、24. 34X、16.83X。