公司是A 股稀缺的核心汽车电子公司,智能电源控制器产品处于国内龙头地位。公司纵横向拓展产品线,扩大市场空间,提升行业地位。大功率二极管和雨刷系统即将上量,车窗等其它电机电控产品也逐步切入,公司也正布局新能源车用电机及电控系统,正迎来新一轮的高速增长阶段。此外公司已成立专注于外延式拓展的产业基金,积极把握汽车的电动化、联网化和自动化行业大趋势。

    核心观点

    进军新能源车动力系统核心:新能源车驱动电机系统将达到近千亿元的市场规模。公司通过外购电机与自主研发控制器相结合的方式,集成电机电控系统并提供一体化供应模式,在竞争中突出技术与成本优势。云意原本就是动力系统中智能电源控制器的主要厂商,与各大整车厂合作紧密,我们相信公司将在电动汽车动力系统的电机电控领域获得强大的竞争力。

    把握智能电机及控制系统智能化大趋势:子公司云睿电器积极开展智能电机及控制系统业务,即将突破智能雨刷系统,后续将突破车窗控制系统、座椅控制系统等,积极把握这些产品的智能化大趋势。

    大功率二极管打入国际一线OE 市场:全球大功率车用二极管年均需求超过20 亿只,并随新能源汽车的发展进一步增长。公司原有产能主要满足内部智能电源控制器的配套需求,近期将大幅扩产以打入国际一线OE 市场,并有望在下半年批量生产。

    现有智能电源控制器稳步提升:公司现有车用智能电源控制器技术门槛高,存在明显的进口替代效应,在质量相当的情况下价格仅为进口产品的一半左右。公司大力开展产品智能化升级,具备高价值高毛利的LIN 总线调节器的成熟技术工艺,随渗透率的提升将使公司现有业务保持约10%的增速。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2015-17 年EPS 分别为0.36、0.48、0.65 元,按照可比公司16 年估值,给予公司56 倍P/E,对应目标价为26.9 元,首次给予买入评级。

    风险提示

    新能源汽车发展低于预期;大功率车用二极管产品认证周期长;智能电源控制器发展遇到瓶颈。