投资逻辑

    公司是国内汽车核心电子智能电源控制器行业龙头企业。公司主营产品为车用智能电源控制器车用整流器和调节器,是发动机心脏智能电源控制器的核心零部件;主营产品市场占有率达到20%以上,处于行业龙头地位。公司主要为国内自主品牌主机配套,并进入奔驰、宝马、通用等品牌的维修体系。

    车用整流器与调节器产品升级,毛利率稳步提升。公司不断向整流器和调节器上游延伸,提高上下游垂直整合能力,实现核心零部件完全自产,进一步压缩生产成本,提高产品市场竞争力。公司整流器正在由低功率向大功率方向发展,符合市场需求;新开发的第三代LIN 总线调节器将替代传统产品,市场开拓空间大,毛利率高,有望带动公司业绩较快增长。

    大功率车用二极管有望快速实现进口替代。公司改进工艺使得大功率车用二极管的产品质量更好,成本低于市场平均水平的10-15%,性价比高;同时,公司拟定增3.5 亿元建设2.3 亿只大功率车用二极管的产能,加快实现进口替代,预计2016 年大功率二极管将逐步放量,有望再造一个云意。

    智能雨刷系统短期放量,助推公司实现产业升级。随着汽车电子的深入发展,智能雨刷正在由高端车向中低端市场渗透;公司在智能雨刷系统实现技术突破,已经获得部分核心客户的产品认证,预计2016 年雨刷系统将实现4,000 万元的营业收入,打造新的业绩增长点,助推公司实现产业升级。

    积极转型新能源汽车与智能汽车,未来发展看好。公司新能源汽车电机电控已经与国内知名新能源整车企业开展认证工作,项目进展顺利;同时,公司拟定增1.2 亿元建成3.6 万套新能源车用电机及控制系统生产能力,加快行业布局。公司成立智能汽车及新能源汽车产业基金,拟通过产业投资的方式加快在智能汽车和新能源汽车领域布局。

    公司通过定增,扩充产能,加快进口替代步伐,并积极布局新能源汽车领域。公司拟定增5.5 亿元,主要用于“大功率车用二极管扩建项目”、“新能源车用电机及控制系统产业化项目”和“企业检测及实验中心项目”。

    投资建议

    公司是国内智能电源控制器龙头,战略清晰,未来主业进口替代、产品升级、上下游延伸,外延布局新能源汽车与智能汽车,看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑增发摊薄股本与外延,预估16-17 年EPS 分别为0.51、0.71 元,首次给予“买入”评级。

    风险

    汽车销量持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期。