平安观点：

    2012年2 季度公司扣除非经常性损益后的净利润2547~3082万元 公司于2012年5 月16日收到奥地利依索股份300 万欧元的业务补偿款计入当期损益，上半年非经常性损益对于公司净利润影响金额为2247万元，扣除非经常性损益后，公司2012年2 季度实现归属于母公司净利润为2547~3082万元，与2012年1 季度净利润相比，环比增速范围为-8.8%~14.4%，符合市场预期。

    公司1.5 万吨PET 聚酯薄膜募集资金项目于2012年5 月试生产 公司1.5 万吨PET 聚酯薄膜募集资金项目于 2012年5 月结束调试并投入试生产，截止2012年7 月5 日，公司PET 薄膜共三条生产线，累计产能为3.7 万吨，2012年4 季度公司1.5 万吨PET 薄膜、1 万吨特种PET 聚酯切片项目将陆续投产，届时，公司PET薄膜总产能为5.2 万吨，特种PET 切片产能为 1 万吨。

    2012年3 季度公司业绩增长来自于新增1.5 万吨聚酯薄膜项目 2011年公司实现光伏背材基膜、光学基膜销量分别为 8365吨和1786吨，2012年1.5万吨聚酯薄膜募集项目投产带来增长，公司新增产能主要定位光伏背材基膜和光学基膜。

    公司光伏背材基膜定位于高端市场，毛利率保持在35%以上水平 2012 年上半年普通光伏背材基膜价格下滑15~20% ，公司定位高端光伏背材基膜，价格波动小，2012年上半年毛利率保持在35%以上，未来公司计划生产高端耐水解 PET基膜，提升基膜售价和毛利率水平，预计2012年公司光伏背材基膜销量将突破1 万吨。

    高端光学基膜市场拓展还需时日 公司目前光学基膜主要应用于下扩散膜，上扩散膜和高端增量膜基膜的突破还需时日。

    首次给予“推荐”评级 我们预测公司2012年~2014 年EPS分别为1.92 元、2.37 元、2.87 元，目前股价对应于2012~2014年PE分别为18、15、12左右，首次给予公司“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下滑、原材料价格波动。