报告关键点：

    当期损益影响净利润

    研发投入大幅增长

    维持“增持-A”评级

    报告摘要：

    2012年上半年，公司实现营业收入2.32亿元，较上年同期下降2.88%；实现利润总额6422万元，较上年同期增长2.12%；实现归属于上市公司股东的净利润7713万元，较上年同期增长44.20%，折合每股盈利0.96元，业绩符合预期。

    当期损益影响净利润：2012年上半年，公司收到奥地利依索股份301万欧元的业务补偿款计入当期损益，上半年非经常性损益对于公司净利润影响金额为2247万元，扣除非经常性损益后，公司2012年上半年实现归属于上市公司净利润为5466万元，较上年同期增长2.20%。

    2012年上半年，因公司销量增加导致销售费用同比增加13.80%；因公司加大新产品研发力度、募投项目建设及投产，管理费用同比增加41.27%；由于募集资金到账增加了利息收入，财务费用同比下降了177.24%。

    研发投入大幅增长：2012年上半年，公司研发投入1180万元，同比增长43.74%，占主营业务收入5.39%。抗水解聚酯薄膜、反射膜、低萃取物聚酯薄膜、综丝用耐磨聚酯薄膜等新产品的研发取得进展；公司高新技术企业复审进程已处于科技部备案中。

    未来两年，公司业绩增长主要来源于3号线以及4号生产线正常投产。公司产品结构将有调整，重点发展光学基膜，光学基膜销量增速显著高于其他产品，考虑到特种薄膜行业毛利率自2011年4季度开始有一定幅度下滑，未来两年下降趋势可能继续，我们适当调低光学基膜的销售价格和毛利率预测。

    维持“增持-A”评级。随着光学基膜陆续投产放量，公司收入有望出现稳步增长。我们维持公司2012-2014年盈利预测1.68元、2.00元和2.19元，对应2012-2014年21、18和16倍PE，维持“增持-A”评级，6个月目标价38元。

    风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降