平安观点:

    聚酯薄膜毛利率下滑影响 2012 年3 季度利润：

    2012 年3 季度公司综合销售毛利率为28.16%，净利率为20.46%，较2011 年3 季度同比下滑，销售毛利率与净利率下滑致公司3 季度净利润下滑。3 季度受光伏行业不景气影响，公司光伏聚酯薄膜毛利率下滑幅度较大。

    公司未来积极拓展高端光学基膜和光伏耐水解聚酯薄膜：

    公司计划加快推进光学反射膜、低萃取物聚酯薄膜、综丝用耐磨聚酯薄膜等研发进度；进一步加强在线涂层光学基膜的研制工作，大力拓展光学聚酯薄膜和耐水解聚酯薄膜的销售市场。由于普通聚酯薄膜和低端光伏聚酯薄膜毛利率下滑较严重，公司拓展新领域、调整产品结构提升聚酯薄膜综合毛利率水平。

    公司 2013 年业绩增长主要来自新项目投产：

    2012 年3 季度，公司PET 薄膜共三条生产线，累计产能为3.7 万吨，2012 年4 季度1.5 万吨光学级PET 薄膜、1 万吨特种PET 聚酯切片、分切综合厂房项目将陆续投产，届时，公司PET 薄膜总产能为5.2 万吨，特种PET 切片产能为1 万吨。公司2013 年业绩增长主要来自于新项目投产。公司新增1.5 万吨超募项目主要投向光学基膜，未来上扩散膜、增量膜、反射膜下游取得突破后光学聚酯薄膜毛利率有望进一步提升。

    盈利预测与投资建议：

    我们预测公司2012 年~2014 年EPS 分别为1.73 元、1.61 元、1.90 元，目前股价对应于2012~2014 年PE 分别为17、18、16 左右，未来增长较为明确，考虑到目前公司上扩散膜、增量膜等高端光学基膜领域仍未取得突破，我们维持公司“推荐”评级。