事项

    公司近日发布公告,将向杭州和壹基因科技有限公司(和壹基因)投资4950万元,其中约88.2万元计入实收资本,4862万元计入资本公积。投资之后,上市公司持有和壹基因15%的股权。

    主要观点

    以高通量测序技术为代表的新型诊断技术是实现个体化诊疗(或者精准医疗)的主要技术手段之一,上市公司已经越来越多地通过各种途径进入了这一领域,医疗行业是远方光电未来主要的拓展领域之一,通过跨行业并购涉足高通量测序,是迈出其向医疗行业拓展的第一步,我们将持续关注公司未来在医疗领域的布局。

    1.投资和壹基因,渗透到医疗行业前沿领域。根据公开信息,和壹基因目前主要业务是面向科研和临床机构提供高通量测序服务,又分为动植物研究和医学研究两部分,包括全基因组测序和外显子测序在内等多种产品,以及包括肿瘤在内的多种疾病易感基因检测。和壹基因公司创始人王军一先生曾担任华大基因高级副总裁。根据公司公告,“跟随王军一博士一起创业的团队,已经有良好磨合,无论在技术上还是在市场运营方面都已经积累了丰富经验。创业一年成绩显著,已经实现销售回款近1000万元,和壹基因已经接近盈亏平衡点”。

    2.象征意义与实际意义并存。远方光电此次对和壹基因投资,虽然投资后的持股比例15%,属于财务投资,但通过这次投资行为,上市公司涉足了医疗行业的前沿领域——基因检测,我们认为这是代表了未来临床检验医学发展方向的领域和技术,也是目前行业的投资热点,从这个角度来讲,上市公司通过跨行业并购直接进入高通量测序领域,第一代表了公司在医疗行业的布局,第二代表了公司在医疗行业的布局倾向。这是所谓的象征意义。所谓实际意义,和壹基因从成立至今实现回款1000多万,并且已经接近盈亏平衡;根据业绩承诺,和壹基因未来三年的销售回款总额1.65亿元,由于目前标的公司还处于早期快速发展阶段,所以公司的销售规模增长比能够赚多少利润更具有实际意义。

    3.标的公司的短期瓶颈和长期机会。独立医学实验室向医疗机构提供高通量测序服务,首先需要具备独立实验室资质,其次需要取得相关专业组别的试点牌照,目前允许临床开展的高通量测序应用仅在遗传学、无创产筛、植入前胚胎遗传学诊断和肿瘤等四个领域;目前在产品领域,CFDA仅向无创产筛颁发了相应的产品证书,华大基因、达安基因、博奥生物和贝瑞和康的高通量测序产品取得了产品证书。所以,一个公司是否能够针对临床开展高通量测序服务的商业化推广,需要取得相应的资质。和壹基因成立时间较短,需要时间来完善其认证体系。高通量测序技术在临床的大规模应用将给公司提供长期发展机遇。高通量测序技术仅在遗传学领域就有很多尚待商业开发的领域,目前只有NIPT实现了较为成熟的商业化,而包括PGD技术在内的其他领域尚未实现成熟的商业化。这还仅是遗传学一个领域,肿瘤领域尚未出现一个可以成熟商业化的项目,无论是CTC还是ctDNA技术,距离成熟的临床应用还有一定距离;在个体化用药领域,高通量测序技术和传统基因诊断技术相比,除了能够实现对药物有效性的判断,还能提供用药方案,所以随着技术的成熟与进步,高通量测序在遗传学和肿瘤领域将开辟更大的市场空间。而这些都是和壹基因的长期发展机遇所在。

    4.关注上市公司的技术平台向医疗领域的渗透和延展,以及对投资标的资本支持。上市公司在光电技术领域的基础优势,或将使公司在某些医疗设备领域具有先天优势,比如我们能够想到的,在临床诊断仪器设备领域,通过分光光度法和光谱分析对样本的化学成分进行检测,通过荧光信号或者电信号的捕捉,可以实现高灵敏度定量检测,比如化学发光和荧光定量PCR,其实高通量测序也是通过检测不同的荧光信号实现碱基序列的测定;在大型医学影像设备领域,光电信号的发射、捕捉和分析,以及运算成像等,也是基于光电技术;而且我们业已注意到,公司此前已经对低场核磁共振领域进行了投资,1600万元投资纽迈电子10%的股权;从这个角度来讲,远方光电的传统业务赋予了公司在向某些特定医疗领域进行跨行业拓展时候的技术优势。在上市公司的远方科技产业平台上,未来将以医疗等为主要方向,从此次对于和壹基因的投资可以看出,上市公司除了会关注相对成熟的企业之外,也会选择目前处于初创期,但是管理团队优秀、公司未来发展潜力巨大的标的;上市公司可以参股,为管理层保留较大比例的控股权,这有助于保持初创期管理层的积极性;为标的公司提供资金支持,帮助其做大,以这次投资和壹基因为例,标的公司未来在临床和科研渠道,相关认证体系的完善,硬件设施的配备,以及产品和服务的研发等诸多重要环节,将在上市公司的资本支持下得以快速推进。

    盈利预测和投资评级

    我们预计2015-2017年远方光电的EPS分别为0.42元、0.47元和0.51元,对应净利润增速在10-11%之间。公司投资和壹基因,方向上我们看好,短期可能还不会给公司带来实质性的利润贡献,未来在医疗行业的布局值得关注。目前公司拥有现金7亿元左右,资产负债率4.59%,这样的财务结构将使公司未来的新业务的拓展方面具有多种选择途径。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示1.跨行业并购风险,以及新技术和产品的研发与推广风险。