从光学检测到全平台检测,公司布局加速。远方光电过去是一家提供光学检测设备和服务的公司,在照明检测设备领域内综合实力全球领先。自 2015 年以来,公司投资了红相科技(红外检测)、纽迈电子(核磁检测)、和壹基因(基因检测)等公司。 2015年 11 月,公司宣布收购国内生物识别行业龙头之一维尔科技,切入生物识别领域。公司逐渐从一家提供光电检测设备的制造型企业,转型成为检测识别信息产品和服务提供商。

    生物识别技术应用广泛,金融、教育、安全、军工领域前景广阔。 维尔科技主营业务是指纹识别产品,目前主要客户为驾校和银行,提供驾照培训的指纹识别系统和银行类的柜面身份认证。维尔科技拥有指纹识别的核心算法和一流的研发人才,市场地位处于前三。驾照培训预计 2016 年增长 16.86%,银行身份认证稳步增长。 2016 年维尔科技还将在公共安全业务和军工业务上有重大突破。

    多重因素影响短期业绩。 远方光电 2015 年业绩(未考虑并购维尔科技)有所下滑,主要原因一方面是由于照明市场整体环境影响,行业需求有所下降,另一方面公司短期内税率优惠政策到期引起税率上升。

    首次覆盖给予买入评级。 收购维尔科技,将给公司业绩带来新的亮点。维尔科技被收购金额 10.2 亿,维尔科技承诺业绩为 16-18 年 6,800 万, 8,000 万, 9,500 万。暂不考虑收购的协同性效益,根据远方光电现有业务发展趋势,我们预期公司 2015-2017年 EPS 为 0.27 元, 0.43 元, 0.48 元,对应市盈率为 64.0X, 40.6X, 36.7X。考虑到公司全平台检测技术布局,以及公司在 A 股市场的独特性,我们认为公司合理估值为 2016 年 50-60X, 对应目标价为 21.50 元~25.80 元, 首次覆盖给予买入评级。

    风险提示: 维尔科技的客户多为驾校、银行,由于全国经济增长开始减缓,坏账率可能升高影响业绩;驾校类客户增长速度有限;远方光电的主营业务下滑,影响上市公司业绩。