国内电脑织机龙头解放需求枷锁

    公司产品主要是电脑针织横机、电脑无缝针织内衣机、还有小批量的电脑针织丝袜机类的产品，目前电脑针织横机在国内市场占有率接近30%，远超国内同行的其他企业。2009 年之前，国内的电脑针织横机市场仍然是以进口产品为主，价格昂贵。但随着公司和其他一些本土企业取得技术突破开始批量生产后，国内高价格所抑制的下游市场需求被逐渐激活，高端针织企业的设备不再完全依赖于进口织机。

    成熟产业，但"两个替代"的空间依然很大

    纺织机械是传统的行业，但是随着技术创新和行业竞争结构的变化，传统的产业对于技术较为先进的设备制造商依然存在着较大的增长空间。需求来自于两个替代：一是进口替代，电脑针织横机市场一度也是由德国斯托尔和日本岛精等国外企业掌控，只是近年才被由公司领衔的本土企业抢占了国内的大部分市场份额。但是，电脑针织内衣机和丝袜机等公司的目标领域仍然由外企所把持，进口替代空间仍然很大。另一个替代是电脑织机替代手摇织机，我国现存180 万台左右手摇织机，以工作效率换算约等于50 万台电脑织机。虽然，下有服装行业增速并不快，但是由两个替代带来的成长空间依然可观。 海外并购、取长补短 公司收购了瑞士的Steiger、参股了意大利的Logica，前者的电脑针织横机嵌花技术可将公司产品的嵌花效率较国际同类产品提升20%-30%，后者提升了公司制版软件和控制系统的研发能力。 合理发行价格区间为48.39 元-52.67 元 公司虽然是纺织服装产业的设备供应商，下有行业增长较慢。但是进口替代和新技术产品替代存量产品会带来较大的需求空间。结合下游增速和替代空间的考虑，我们预测公司2012-2014 年的EPS 分别是2.69、3.22、3.90 元。合理的价格区间是53.77-57.25 元，考虑到发行折价，合理的发行价格区间是48.39-52.67 元。