事件:

    即日公司公布 2013中报,13H1公司收入、归母净利润和归母扣非净利润分别同比下降 10.39%、 36.49%和 18.61%。

    点评:

    Q2 下游出口回暖带动横机复苏但趋平稳,Q3 高增长大概率。13H1针织出口额累计增速 19.5%,远高于去年(6%),出口回暖带动下游针织行业收入和利润增长双回升,拉动针织机械需求增长。Q2 公司收入增长 35%,较 Q1(-55%)大幅改善。同时,下游针织增速渐趋于平稳,H2 预计保持较平稳增长。考虑公司 12Q3 收入低基数,预计 13Q3同比高增长大概率,全年收入将实现个位数增长。

    2大新产品今年下半年发力, 值得期待。 鞋面一体机已销售超 200台;自动对目缝合系统也已有意向性订单,预计 Q3 就贡献收入。仅此 2项新产品未来市场空间可达 360亿元,足以再造慈星。

    费用管控力度加强,全年销售+管理费用有望控制在 3亿元以内。公司 13年费用管控力度加强, Q2销售和管理费用率分别较去年同期大幅下降 6.44%和 6.85%,主要来自对研发费及职工薪酬支出的控制,我们预计全年公司销售+管理费用将较去年减少 9000万左右。

    政府补贴减少+资产减值损失增加双叠加,暂压制 13 年增速。13H1政府补助 459.67万元,较去年同期 8674.81万元大幅减少;同期,代偿款坏账损失 6000 万元,较去年 277 万元大幅增加,两项叠加拖累H1 业绩近 1.4亿元。预计 13、14年资产减值损失分别达 1.3亿元。

    估值与评级。 预测 13、 14和 15年 EPS分别为 0.52元、 0.63元和 0.88元,对应 PE18 倍、15 倍、10 倍,考虑新产品陆续爆发有望再造慈星及公司横向并购整合预期明确,维持“增持”评级。