投资要点:

    今年主营持平得益控制费用成本,未来海外市场拓展是关键

    2项新品销售有望明年爆发,再造慈星

    活化可用资金,横向并购整合带来更大想象空间

    买方信贷影响有限,预计最多拖累利润表2.1亿元,分今明2年计提

    报告摘要:

    今年主营持平得益控制费用成本,未来海外市场拓展是关键。在手订单来看预计13年业绩与去年基本持平,主要得益于12年开始控制成本和费用,13年销售+费用控制3亿内。公司看好未来海外市场大发展,为此专设部门;海外设办事处并售后本土化;筛选海外代理商。

    2项新品销售有望明年爆发,再造慈星。公司战略高度看重新产品开发。自动对目缝合系统计划Q4开始销售,预计13年产能100台(受针定制化限制),14年粗拟1000台;一体鞋面机已销售200台,目前试样为主,后续将小批量化。

    活化可用资金,横向并购整合带来更大想象空间。可动用资金超50亿,但非受限资金仅约4亿,公司通过收购慈星担保+与合作银行全面合作活化可用资金。寻找自动化领域整合机会带来更大想象空间。

    买方信贷影响有限,预计最多拖累利润表2.1亿元,分今明2年计提。截止13年7月代偿金额5.2亿元,预计最终代偿款7.6亿元。经拖机、二手机处理后单机损失额50%,共产生3.8 亿元坏账。若分13、14 年处理完毕,则今明2年资产减值损失每年约1.05亿元。

    估值与评级。调整预测13、14和15年EPS为0.50元、0.63元和0.88元,对应EPS为18倍、14倍、10倍,考虑新产品陆续爆发有望再造慈星及公司横向并购整合预期明确,维持“增持”评级。

    我们近期拜访了慈星股份的董秘傅桂平、证代杨雪兰、副总经理兼研发总监李立军,就公司近期情况进行了讨论。

    我们的判断:

    今年主营持平得益控制费用成本,未来海外市场拓展是关键。在手订单来看预计13年业绩与去年基本持平,主要得益于12年开始控制成本和费用,13年销售+费用控制3亿内。公司看好未来海外市场大发展,为此专设部门;海外设办事处并售后本土化;筛选海外代理商。

    2项新品销售有望明年爆发,再造慈星。公司战略高度看重新产品开发。自动对目缝合系统计划Q4开始销售,预计13年产能100台(受针定制化限制),14年粗拟1000台;一体鞋面机已销售200台,目前试样为主,后续将小批量化。

    活化可用资金,横向并购整合带来更大想象空间。可动用资金超50亿,但非受限资金仅约4亿,公司通过收购慈星担保+与合作银行全面合作活化可用资金。寻找自动化领域整合机会带来更大想象空间。

    买方信贷影响有限,预计最多拖累利润表2.1亿元,分今明2年计提。截止13年7月代偿金额5.2亿元,预计最终代偿款7.6亿元。经拖机、二手机处理后单机损失额50%,共产生3.8 亿元坏账。若分13、14 年处理完毕,则今明2年资产减值损失每年约1.05亿元。

    调整预测13、14和15年EPS为0.50元、0.63元和0.88元,对应EPS为18倍、14倍、10 倍,考虑新产品陆续爆发有望再造慈星及公司横向并购整合预期明确,维持“增持”评级。