公司是国内横机龙头企业,对纺织设备行业理解深刻。公司在掌握集成、渠道管理与营销服务等关键环节的同时,有效进行上下游产业合作,采用轻资产模式实现了快速发展。公司发展期大量采用的买方信贷引发的问题有望逐步消化。公司创新力强,未来可能在新产品、新市场中持续创新。我们看好公司在遗留问题消化后的发展潜力,首次给予目标价 12.48 元,并给予谨慎买入评级。

    支撑评级的要点

    对行业理解深刻:横机等专用纺织自动化设备专用知识要求高、工艺难度大。公司团队长期从事纺织设备经营,行业理解深刻;通过并购斯坦格整合优势资源,业内优势明显。

    有效串联上下游资源,轻资产高效运营:公司围绕自身核心技术、工艺与营销平台,与上游主要配套企业有效串联,同时系统性推广销售顾问模式,并通过自身营销及服务体系进行对接。在该模式下,公司保持了轻资产和巨大的经营弹性。

    创新力强:公司通过销售顾问模式掌握优秀渠道资源,并借助买方信贷加快扩张;同时在市场定位上立足于现实需求,也重视潜在市场和引导客户式的产品培育,未来在价值链中的地位可能更高。

    买方信贷遗留问题有望逐步消化:公司上市前大量采用买方信贷,扩张中遗留的部分信贷问题有所暴露;目前下游基本趋于稳定,买方信贷问题有望逐步消化。

    新产品与新市场拓展初见效果:公司面向潜在市场开发了一体鞋面机、自动对目缝合系统等新产品,并开始在亚太等海外市场加快布局,目前已初见成效。

    评级面临的主要风险

    公司信贷客户出现大面积偿债风险。

    估值

    看好遗留问题消化后的发展潜力,首次给予目标价 12.48元与谨慎买入评级。预计公司 2013-2015 年每股收益分别为 0.41 、0.57 和0.82 元,基于2014 年22 倍市盈率,首次给予目标价12.48元和谨慎买入评级。