公司发布2013年年报,公司收入20亿元,同比下降5.6%;实现利润 3.57亿元,同比下降 26.5% ;归上利润2.79 亿元,同比下降26.5% ;公司业绩略低于市场预期。报告期内,公司在孟加拉、越南、柬埔寨加快布局,对目缝合机、一体鞋面机新产品加快优化和推广;同时也在其余自动化设备的积极投入。看好公司未来的发展潜力,基于 38倍2014年市盈率,提高目标价为14.9 元。

    国内横机业务承压:由于毛衫出口情况较低迷,且部分产能向东南亚转移,国内毛衫设备投资需求下滑,导致国内设备需求形势较差;同时,公司开始收紧信贷担保,也加快了业务量收缩。 新产品进入推广期:公司针对毛衫市场发明的自动对目缝合系统,有助于进一步解放纺织产业的劳动力,产品在加快优化和推广;公司跨入制鞋市场,研发的一体鞋面机取得了较好效果。 海外市场初见成效:公司在东南亚进行了代加工衣片与类租赁模式的尝试,并开始在培训与推广上加快投入,海外将是当前公司传统业务重点,后续有望放量。

    信贷遗留问题逐步消化:过去两年消化了部分买方信贷担保问题,担保遗留包袱得以减轻,公司已收紧信贷担保政策,预计担保问题有望逐步完成消化。

    积极进入新的自动化领域:公司联合自动化行业龙头企业进军新的自动化设备领域,并已开始在终端应用上进行储备与投入;公司具有较强的市场能力,在细分领域的知识学习与资源拼接完成后,有望较快完成产业化。

    评级面临的主要风险

    公司信贷客户出现大面积偿债风险。

    估值

    我们仍然看好遗留问题消化后的发展潜力;预计公司 2014-2016 年每股收益分别为 0.39 、0.63 和0.90 元,基于 2014 年38 倍市盈率,提高目标价为 14.9 元,提高评级为买入。