报告导读

    公司是国内针织机械龙头,公司在针织行业积累了十多年的“机器换人”经验,现已积极拓展至工业机器人领域。随着智能制造浪潮到来,公司业务从自动化向智能化升级。

    投资要点

    慈星引领国内针织行业“机器换人”浪潮

    慈星是国内电脑针织横机的龙头企业,从2004 年公司研制出国内首批电脑针织横机至今,慈星经历了一段辉煌的发展历程。2008-2011 年,我国电脑针织横机销量从2 万台增长到10 万台,同时慈星的收入从2008 年的3 亿增长到2011年的33 亿。

    随着国内电脑横机行业需求拐点的出现,公司的重心开始向东南亚市场倾斜。目前孟加拉、柬埔寨、越南等东南亚国家已经成为仅次于中国的毛纺基地,产业情况类似五年前的中国。近几年来,公司海外收入实现快速增长,2014 年公司海外收入达到3 亿,预计2016 年公司海外电脑横机业务收入将超过国内。

    拓展“机器换人”业务,慈星切入工业机器人系统集成领域

    近五年来,我国工业机器人市场迅速发展,2013 年,我国工业机器人销量达到3.66 万台,中国首次超越日本成为全球工业机器人第一大国。2014 年,我国工业机器人销量达到5.71 万台,在全球工业机器人市场中的占比达到1/4。在工业机器人时代来临时,慈星凭借与下游针织企业长期的合作关系,以及对针织产品生产工艺过程的熟悉,切入针织行业系统集成占据绝对优势。公司从2013 年底开始布局机器人产业链,目前旗下控股或参股的相关公司有4 家,分别为芜湖固高、宁波慈星机器人、东莞中天自动化以及苏州鼎纳。

    从自动化到智能化,打入消费级市场

    投资盛开互动,布局服务机器人迈出第一步:2015 年8 月,公司收购北京盛开互动51%的股权,盛开互动在智能交互与虚拟现实领域具有核心竞争力。投资盛开互动为公司进军服务机器人领域奠定基础,我们预计服务机器人将作为公司重点发展的领域,未来将会逐步发力。

    积极打造毛衫定制平台:公司通过整合所拥有的花样款式、制版数据库及现有客户的毛衫代工资源,建立一个全新的、面向全世界毛衫市场的 C2M 毛衫定制平台。公司打造的毛衫定制平台包括智能化身体尺寸采集系统、虚拟试穿系统、智能工艺模块、电子商务平台及成衣生产自动化等多个系统模块,可实现毛衫的个性化定制。

    盈利预测及估值

    预计公司2015-2017 年归母净利润分别为1.18 亿、1.50 亿、2.18 亿,2015-2017年EPS 分比为0.15 元、0.19 元、0.27 元,对应2015-2017 年PE 分别为71X、56X、39X。公司转型卓有成效,目前公司账面现金充足,看好公司未来继续在新兴产业进行拓展,给予“增持”评级。