虽然从业绩和估值来看,很难给予强烈推荐评级,但是公司主业经过3 年多调整业绩已经触底回升,工业机器人业务三点布局,服务机器人“开心果”计划今年三月发布,手持货币资金20 亿,存在强烈的收购预期。建议投资者关注!

    曾经的高增长。慈星股份2009-2011 年收入、净利润保持高速增长,受益电脑横机对手工的替代,但是从2012 年到2014 年随着市场的饱和、中国经济减速、买方信贷压缩,收入和净利润快速下滑,根据2015 年业绩快报,收入7.53 亿,相当于高点的23%,净利润1 亿,相当于高点的11%。

    传统业务进入收缩期,但核心产品仍保持高盈利。慈星股份一方面认为传统主业已在底部,有稳定的收入和现金流,另一方面,持续研发新产品,控制费用和成本。2015 年鞋面机销售800-900,同比增长50%,自动对目电脑横机低于预期。正是由于不断推出新产品,近年电脑针织横机毛利率都维持在40%以上。

    公司已累计计提了8 亿资产减值准备,未来担保和代偿规模将控制住,减值风险已基本释放。2015 中报,其它应收账款7 亿元,其中代偿款6.5 亿,已计提的坏账准备4.84 亿,对外提供买方信贷担保余额从2014 年末的7115万元降到2848 万元,近两年营业外支出是负的,也说明预计担保负债下降。;

    布局机器人:所谋者大。去年慈星机器人业务收入9000 万元左右,没有盈利。公司现在已调整方向,定位系统集成,通过2013-2015 年的一系列收购,工业机器人布点三个地区:广东(东莞中天)、浙江(慈星机器人)、江苏(苏州鼎纳),目标是2016 年机器人业务收入1.5-2 亿,净利润率10%左右。服务机器人也开始布局,公司正在和阿U 文化(慈星大股东持股30%)研发开心果机器人,定位是儿童的教育机器人。

    给予“审慎推荐-B”投资评级。我们预测2015-2017 年EPS0.12,0.17,0.24 元,动态PE 依然偏高。不过,公司主业经过3 年多调整业绩已经触底回升,在工业机器人业务多点布局,未来可能的投资方向:服务机器人 、文化传媒、互联网等新兴产业,公司手持货币资金20 亿,存在强烈的收购预期。

    风险提示:机器人产业布局进度低于预期;大股东减持的风险。