事件概述

    　　慈星股份发布2024 年年报。2024 年营收22.18 亿元，同比+9.16%；归母净利润2.84 亿元，同比+148.82%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比+112.15%。公司拟向全体股东按每10 股派发现金红利1.00 元（含税），合计派发现金红利7942.49 万元（含税）。

    　　 核心观点

    　　高毛利率横机业务营收占比扩大，核心产品营收增速表现优异。1）分行业看，2024 年公司横机业务/移动互联网/自动化设备与项目集成业务/其他营收19.34/1.02/0.67/1.15 亿元，同比+15.22%/-16.32%/-0.36%/-30.02%，横机业务增长主要由设备更新及补库周期驱动；对应毛利率32.51%/10.89%/2.19%/14.75%，同比+1.02/-2.98/-13.79/+5.76pct，横机业务的高毛利率进一步上调。2024 年横机业务营收占比已扩大至87.19%，同比+4.59pct，高毛利率业务占比的扩大助力提升公司综合毛利率水平。2）分产品看，2024 年公司电脑针织横机、简易横机、鞋面机、一线成型电脑横机产品的营收占比位列前四， 实现营收12.47/2.23/1.84/2.80 亿元，同比+8.09%/+15.65%/+30.89%/+46.28%，对应毛利率为33.49%/19.31%/31.87%/39.06%。

    　　针织横机行业回暖带动公司横机销量稳健增长，公司整体市占率扩大。针织横机行业2024 年回升向好，据纺机协会统计，横机2024 年销量约13 万台，同比+18%。2024 年公司主营针织横机业务实现销量3.68 万台，同比+26.41%。据投资者关系活动记录表，进一步提升市占率为公司的发展战略之一，2024 年公司整体市占率约为28%，实现同比扩大约1pct。

    　　毛利率、净利率提升，期间费用率控制成效显著。2024 年公司整体毛利率/净利率为29.67%/13.10%，同比+1.57/+7.71pct。2024 年期间费用率18.14% ， 同比-3.16pct ， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为6.22%/10.00%/-0.80%/2.72%，同比-0.54/-0.85/-0.63/-1.13pct。

    　　 投资建议

    　　电脑针织横机设备通常5 至8 年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为2017 年，预计短期将迎来新一轮替换周期，行业需求旺盛，同时公司积极开拓一带一路国家市场。因此，我们预计2025、2026、2027 年公司总体营收分别为30.36、37.13、42.20 亿元，同比+36.9%、+22.3%、+13.7%，预计25-27 年EPS 分别为0.32、0.40、0.47 元，对应2025/04/18收盘价PE 分别为24.96、20.24、17.31 倍，维持“增持”评级。

    　　 风险提示

    　　海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。