一季度业绩略超预期。公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年公司实现收入77 亿元，同比增长9.2%；归母净利润8.77 亿元，同比增长1.3%。

    2021 年单四季度净利润达3.2 亿元，较三季度有明显提升，环比增长44.5%，同比增长19.3%，2021 年四季度业绩出现明显恢复，主要受益于北美数通侧需求持续提升以及公司市场份额持续高企。2022 年一季度公司实现收入20.9 亿元，同比增长41.9%；归母净利润2.2 亿元，同比增长63.4%，继续保持高速增长。

    经营质量不断提升。公司2021 年整体光模块毛利率 26.26%，同比提升了0.63 个百分点，其中高速光模块毛利率27.97%，同比提升了0.11 个百分点。2022 年一季度整体毛利率26.28%，同比提升 1.17 个百分点。公司在技术、工艺、规模、渠道、生产良率等各个方面均有明显优势，带动整体毛利率不断提升。

    光模块市场持续高景气，数通侧需求持续提升。当前海内外科技公司纷纷加码元宇宙等新兴领域探索应用创新，数据流量持续增长大趋势确定，随着Meta 等互联网巨头进军元宇宙，海外数通侧资本开支也有望迎来新的上修拐点，Facebook 在2022 年的Capex 预计同比增长约60%，上修到290-340亿美金。同时数字经济定调后，后续流量大幅增长是确定性方向，光模块等对于流量配套的基础设施扩容是刚性需求，在未来3 到5 年具有高确定性。

    随着后续400G 持续放量，以及200G 和800G 的快速部署，结合国内电信侧光模块进一步回暖，光模块行业有望持续高景气。公司有望把握行业机会，抓住产品代际升级和客户拓展实现持续增长。

    研发投入持续增加，竞争力不断扩充。公司2021 年研发费用为5.4 亿元，同比增长6.8%，公司此前定增募资27 亿元用于400G 高端光模块的投产和800G 高端光模块的研发投资产。在持续的高研发投入与定增资金的支持下，公司有望进一步完善400G 与800G 光模块的生产能力，进一步完善完善的技术平台和产品线，形成了从芯片封装、光电组件和光模块完整的产业链，提升行业地位和业绩水平。

    投资建议：我们认为，随着公司持续研发投入与定增产能释放，公司业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为12.4/14.9/17.6亿元，对应PE 分别为19/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海外数通需求不及预期，市场竞争加剧。