2021 年公司的营收和利润端整体实现平稳增长。2021 年公司实现营业收入77.0 亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润8.77 亿元，同比增长1.33%；实现扣非后归母净利润7.28 亿元，同比下滑4.78%。公司2021 年的经营现金流净额为8.13 亿元，相比2020 年大幅改善。其中，Q4 单季度实现营业收入和归母净利润分别为23.73 亿元和3.17 亿元，分别增长28.7%和19.3%。

    收入端来看，海外数通客户加快400G 和200G 等高端光模块的部署带动公司订单需求的增长；国内电信接入网市场需求增长明显，10G PON 市场高增长，储翰科技营业收入和净利润实现历史新高；国内5G 光模块市场去库存，需求下滑，公司相关收入下滑。扣非后归母净利润下滑主要因为股权激励费用增加和出售中际智能100%股权及中际智能当期业绩减少等因素。

    2022 年第一季度开端良好，市场需求预计环比逐季改善。2022 年第一季度公司的营业收入和归母净利润分别为20.89 亿元和2.17 亿元，分别同比增长41.91%和63.38%。毛利率和净利率都实现同比提升，得益于产品设计优化及产品爬坡量产后良率和制造费用的优化，整体费用率之和有所下降。伴随下游高速光模块的持续放量，公司出货量将逐季度环比提升。

    200G 和400G 加速部署背景下，公司市场份额稳固。根据Dell’Oro 统计，2022 年全球数据中心资本开支预计增长17%，将带动光模块需求的增长。100G需求平稳，200G 和400G 需求快速增长，800G 开始进入量产。公司在200G和400G 份额保持领先，竞争优势明显，将优先享受行业景气度红利。

    公司加大新产品和新技术的研发投入和商业化进程，为长期成长奠定基础。

    800G 系列光模块完成了向客户的送样、测试和认证，400G 硅光芯片fab 良率的持续提升，为稳定量产做好了准备；800G 硅光芯片开发成功。相干方面，400GZR 和200GZR 等用于数据中心互联或电信城域网场景的产品已形成小批量生产和出货。公司进行了CPO 关键技术的预研；成立专业团队，在激光雷达等光通信行业的外延领域进行深入挖掘和研究，探索新的业绩增长点。

    风险提示：海外云厂商资本开支不及预期；市场价格战风险；汇率波动风险。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    基于数通市场需求的持续高景气和一季度的高增长，我们上调盈利预测，原来预计2022-2023 年归母净利润分别为10.2/11.4 亿元，上调至2022-2024年分别为11.1/13.0/15.0 亿元，当前股价对应PE 分别为21/18/15 倍。维持“买入”评级。