公司公告：公司发布了2021 年年报及2022 年一季报。2021 年全年，公司实现营收76.95 亿元，同比增长9.16%，实现归母净利润8.77 亿元，同比增长1.33%，实现扣非归母净利润7.28 亿元，同比下降4.78%。2022 年一季度，实现营业收入20.89 亿元，同比增长41.91%，实现归母净利润2.17 亿元，同比增长63.38%，实现扣非归母净利润1.96 亿元，同比增长79.62%。
全年业绩符合预期，22Q1 实现恢复性增长。受海外大客户高速光模块需求持续向好影响，公司21Q4 和22Q1 分别实现营收23.73 亿元/20.89 亿元，同比增长28.65%/41.91%，22Q1 取得了业绩良好开端。分业务来看，2021 年公司高速光模块/中低速光模块/光组件分别实现营收63.63 亿/8.97 亿元/3.27 亿元，同比分别+9.1%/+3.19%/+103.09%。
中际智能装备业务于2021 年12 月份完成剥离，未来公司轻装上阵。综合毛利率为25.
57%，其中高速光模块毛利率分别27.97%，同比提升0.11 个pct，主要由于400G 产品毛利显著提升。中低速光模块毛利率为14.14%，同比提升3.45 个pct。费用方面，2021 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.95%/5.64%/1.09%，同比分别-0.56/+0.39/+0.18 个pct，其中销售费用率显著下滑主要是由于2020 年公司根据出货产品情况计提了产品质量保证金，2021 年无此类事项。管理费用率略有提升，主要是2021 年是公司股权激励摊销费用峰值，剔除股权激励影响，公司全年归母净利润增速有望达到7%左右。公司凭借领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，持续得到客户认可，根据LC 和Omdia 数据，2021 年公司在全球份额位居第二。
海外数通高速光模块需求向好，800G 开始批量交付。光模块市场保持稳定增长，根据LC 数据，未来五年全球市场规模将保持CAGR14%的增速，2026 年预计达到176 亿美元。
分市场来看，数通方面，北美云厂商重点客户资本开支持续增加，据Dell'Oro 数据，2021 年全球数据中心资本支出为2000 余亿美元，同比增长9%，预计2022 年增速达17%。高速数通光模块进入批量交付阶段，公司紧跟客户需求，募投产能逐步落地，强化交付能力和产品质量。400G 和200G 已成为公司主力出货产品，800G 开始批量交货，海外市场出货量继续保持增长。电信方面，国内5G 网络建设平稳推进，2021 年5G 光模块市场需求同比持平，公司5G 产品收入同比略有下滑，但在200G 回传和50G 中传等优势产品保持份额领先。此外国内双千兆计划带动了10G PON 等接入网光器件和光模块的需求，据Omdia 数据显示，全球PON 市场规模将以12.3%的CAGR 在2020-2027年增长，预计2027 年达163 亿美元，公司控股子公司成都储翰作为国内电信接入网主力供应商，受益于双千兆光网建设，营收和净利润等指标实现了历史新高。
保持高研发投入，前瞻布局车载激光雷达。公司拥有了包含全球优秀人员组成的专家团队，立足于通过自主技术创新，打造具有国际竞争力的高速光模块的研发、设计和制造公司。2021 年公司研发投入为5.65 亿元，同比增长8%，占当期营收比重7.35%。
公司持续加大新产品与新技术的研发投入，并取得市场化成果。400G 硅光芯片fab 良率的保持提升，为后续量产积极准备。800G 硅光芯片开发成功。用于数据中心互联或电信城域网场景的产品400GZR 和200GZR 等相干光模块已形成小批量生产和出货。公司在CPO 等关键技术进行预研，积极打造先进光子芯片产业化技术平台和2.5D、3D 混合封装平台，以上项目都有望为公司创造新的业绩增长点。公司加快产业链整合，合资设立产业基金布局光模块产业链上游，通过引入国产定制芯片实现降本，提升公司产品在国内市场的竞争力。此外，由于激光雷达与光模块在底层工艺和技术上具有一定的共同性，产品技术可以进行复用，公司已经成立专业激光雷达团队，持续进行前 期的深入挖掘和研究，探索公司未来新的业绩增长点。
投资建议：公司是全球高速光模块龙头，400G/200G 已成为公司主要的利润增长点，800G 产品开始批量供应，电信领域需求有望回暖。根据一季度经营情况以及海外数通大客户需求，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024 年公司净利润分别为11.37 亿/14.
22 亿/16.42 亿(2022-2023 年原预测为11.72 亿/14.23 亿)，EPS 分别为1.42 元/1.78元/2.05 元，维持买入评级。
风险提示：北美数通市场需求不及预期的风险；5G 建设进度低于预期的风险；海外贸易争端的风险；市场竞争加剧的风险