经营业绩持续向好,数通光模块业务量增长强劲。2021全年,公司实现营收76.95 亿元,同比增长9.16%,其中Q4 营收同比增长28.65%;归母净利润8.77 亿元,同比增长1.33%,其中Q4 同比增长19.3%。2022Q1,实现营收20.89 亿元,同比增长41.91%;实现归母净利润2.17亿元,同比增长63.38%。营收增长主要系北美云厂商重点客户增加资本开支和批量部署400G 与200G 需求增加,国内运营商固网宽度接入的双千兆光网工程,拉动对10G PON 等接入网光器件和光模块的需求。海外市场出货量继续保持增长,国内5G、千兆光网建设不断推进,公司业绩有望继续保持良好增长态势。

    光模块市场前景广阔,公司市占率不断提升行业领先地位凸显。受益于“东数西算”IDC 建设、5G 基建深入布局、千兆网建设升级,海外市场复苏等,预计光模块市场规模2022 年有望达33 亿美元,近3 年CAGR 将以10%增长。公司2021 年市场份额增长明显,位居全球第二(约10%),其中Q4 高达12%,主要系公司向海内外云厂商数据中心提供的200G 和400G 产品的销售量大幅增加所致。公司持续加强光电产业链投资布局,有望稳固海外市场先发优势,提升国内市场竞争力,带来业绩的边际改善。

    研发优势增强带动公司成长性凸显,未来业绩与估值有望双升。公司800G 硅光芯片开发成功,完成向客户送样、测试和认证;400G 提升fab良率稳定量产。公司财务状况良好,盈利能力不断改善,未来业绩与估值有望双升。根据2021 业绩报告,我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值11.50 亿元、13.96 亿元、16.69 亿元,对应EPS 为1.44元、1.75 元、2.09 元,对应PE 为22.21 倍、18.30 倍、15.31 倍,结合公司光模块龙头地位,给予一定估值溢价,给予“推荐”评级。

    风险提示 全球疫情影响及国内外政策、宏观经济不确定性;供应链稳定性风险;上游价格上涨;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。