业绩预览

    　　1H22 公司预告归母净利润同比增长32.03%-55.51%根据公司业绩预告，1H22 公司预计归母净利润为4.5 亿元-5.3 亿元，同比增长32.03%-55.51%；公司预计扣非净利润为4.0 亿元-4.8 亿元，同比增长29.85%-55.82%。对应2Q22 单季度，公司业绩预告对应归母净利润2.33 亿元-3.13 亿元，同比增长11.95%-50.46%，业绩预告区间中位数为2.73 亿元，同比增速为31.21%；对应单季度扣非净利润2.04 亿元-2.84 亿元，同比增长2.52%-42.75%，业绩预告区间中位数为2.44 亿元，同比增速为22.64%。

    　　公司预计以下财务事项对归母净利润产生了影响：1）公司预计股权激励费用减少公司合并净利润约3800 万元；2）汇率波动给收入及毛利率带来一定正向影响；3）政府补助、投资收益等非经常性损益增加合并净利润约4900 万元。

    　　业绩预告中位数水平略超市场一致预期，我们预计主要得益于高速率光模块海外销售维持高景气度，带动总收入和盈利水平超预期。

    　　关注要点

    　　1H22 海外云厂商需求维持高位，驱动公司高速产品占比提升。1Q22，海外头部云计算厂商亚马逊、微软、Meta、Alphabet的资本开支分别同比增长0.9%、27.9%、10.3%、78.6%，合计值同比增长29%，整体保持向上态势。云基础设施产业链中，服务器BMC芯片核心供应商信骅1H22 的月度营收基本维持50%以上的同比增速（除2 月为同比增速33%），彰显海外云需求的较高景气度。我们认为稳健向上的海外云需求，推动了公司400G和200G等高端产品的出货占比增长，同时从产品侧实现降本增效，根据公司公告，1H22 产品毛利率有所提升。从子公司角度，1H22 公司预计苏州旭创扣除股权激励费用影响之前，实现净利润5 亿元-6 亿元。

    　　根据LightCounting数据，2021 年全球光模块前十大供应商中，有6 家为中国厂商，其中旭创与IIVI并列全球第一。2021 年旭创前五大客户销售额占比60.28%，保持稳定，大客户驱动战略持续体现有效性。我们认为，随着公司硅光、800G产品的率先成熟，旭创有望长期保持行业龙头地位。

    　　盈利预测与估值

    　　我们继续看好公司在高速光模块行业的龙头地位，二季度业绩预告展示出公司在疫情环境下的经营韧性。维持跑赢行业评级和2022-23 年盈利预测。

    　　公司当前股价对应2022/23 年20.5/18.5 倍P/E。维持目标价45.00 元，对应2022/23 年30.6/27.6 倍P/E和50%股价上行空间。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦带来的不确定性；硅光技术对传统工艺的挑战。