投资要点

    事件：公司发布2022 年半年度业绩预告。2022 年1-6 月，公司预计实现归母净利润4.50-5.30 亿元（中值为4.90 亿元），同比增长32%~56%，扣非净利润4.00-4.80 亿元（中值为4.40 亿元），同比增长30%~56%。

    点评：1、200G/400G 继续放量，经营业绩环比持续提升：2022 年上半年，受益于海外云厂商光模块升级，400G 和200G 需求延续高增长，公司业绩同比显著增长。受益于公司产品升级、降本增效及汇率的正向影响，综合毛利率预计有所改善。

    单季度来看，2022Q2 公司预计实现归母净利润2.33-3.13 亿元（中值为2.73亿元），同比增长12%~50%，环比增长7%~44%；扣非净利润2.04-2.84 亿元（中值为2.44 亿元），同比增长3%~43%，环比增长4%~45%。伴随400G和200G 光模块需求的环比增长，2022Q2 延续了今年以来的强劲增长势头。从在手订单来看，预计公司2022Q3 经营趋势继续环比提升。

    2、海外经济波动不改强劲需求趋势，800G 新一轮周期逐渐开启：2022 年，FB 资本开支从2021 年的190 亿美金增长到2022 年的290-340 亿美金，谷歌2022 年数据中心和办公室投资预计95 亿美金，同比增长36%。在云资本开支高增背景下，FB 200G 光模块需求爆发式增长，亚马逊和谷歌400G 需求量预期保持高增长，谷歌800G 贡献增量。海外宏观经济波动， 更多影响企业级需求，服务器新平台升级短期延迟，不影响光模块升级节奏，我们预计下半年云厂商需求仍强劲，个别云厂商光模块需求的结构波动不改行业高景气，较去年显著提升。

    公司在各400G 光模块大客户继续拿到优势市场份额，海外主要对手竞争力逐渐减弱；200G 在海外工厂实现量产，未来延续高份额。伴随200G/400G 放量及良率提升，数通业务收入和毛利率进入提升通道，公司800G 产品已经实现客户送样，进展顺利，有望率先量产。自研400G 芯片的硅光模块已进入市场导入阶段，正在接受海外客户认证，800G 硅光模块开发成功并已向客户送样，抢占技术制高点，竞争优势有望继续稳固。

    3、10G PON 受益“双千兆”，相干光模块突破：伴随华为光模块招标的结束，2022年5G 光模块采购量预计持平，执行情况有望好于2021 年；“双千兆”政策驱动下，控股子公司储翰科技深度受益，10G PON OLT 光模块加速爆发，贡献业绩增量；公司加速相干产品布局，已推出应用于电信长距离传输(核心网、骨干网和城域网)的不同速率的相干光模块以及应用于数据中心互联（DCI）的400G ZR 产品，已有成规模在手订单，上述产品均已产生销售收入，未来有望取得进一步增长，大幅提升盈利空间。

    4、激光雷达代工业务“雏形初现”，公司治理水平提升可期：公司依靠在光电封装技术领域的深厚积淀，进军激光雷达核心部件和整机代工业务，伴随激光雷达市场规模持续成长，代工需求有望提升，开辟成长“新天地”；公司通过股权转让剥离低效资产中际智能，专注光模块业务，后续光模块业务线骨干在公司激励有望增加，治理水平提升可期。

    5、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润12.13、14.90、19.70 亿元，对应2022 年07 月12 日收盘价PE 为19.2、15.7 和11.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    6、风险提示：海外云服务商资本开支不及预期；国内云厂商200G 需求不及预期；800G 升级不及预期。