事件：

    　　8 月27 日公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业收入40.04 亿元，同比下降5.37%，实现净利润6.14 亿元，同比增长24.63%，实现扣非归母净利润5.83 亿元，同比增长31.55%。

    　　盈利能力有望持续优化，高端产能持续扩容

    　　得益于800G 等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。分季度看，2023 年Q2 实现营收21.67亿元，环比增长17.94%，实现归母净利润3.64 亿元，环比增长45.58%。

    　　公司已从今年Q2 开始扩充产能，预计扩产一直会持续到2024 年上半年，且国内和海外工厂同步进行。其他技术布局方面，公司800G 硅光模块已向客户送样；100G/200G/400G 相干光模块已进入市场，收入逐年增长，800G相干光模块也将进入市场；公司同时也正在开发薄膜铌酸铌技术光模块。

    　　领先的研发与创新能力，持续推进多元化战略公司多项研发项目有序开展，合计研发投入32,498.47 万元，占公司营业收入的8.12%。公司累计获得国外授权专利41 项，国内授权专利294 项，其中授权发明122 项。2023 年6 月21 日公司审议通过了《关于收购重庆君歌电子科技有限公司62.45%股权的议案》，通过全资子公司江苏智驰网联控股有限公司以增资及股权转让的方式收购重庆君歌电子科技有限公司62.45%的股权，实现公司在汽车光电子领域新的业务拓展，并将公司在光通信领域的技术储备，通过君歌电子的市场渠道和客户资源加快推进如车载光互联、新一代激光雷达等汽车光电子新产品客户导入与量产，实现较好的产业协同效应。君歌未来的业绩考核目标为2023~2027 年净利润分别达到2000 万元、3500 万元、5500 万元、8000 万元和11000 万元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑公司业绩逐步改善和800G 光模块扩产，我们预期公司2023-2025 年营收预测分别为126.25/218.61/301.75 亿元（原值为121.97/149.69/177.43亿元），对应增速30.94%/73.16%/38.03%；2023-2025 归母净利润分别为17.82/32.68/42.34 亿元（原值为15.18/18.78/22.34 亿元），对应增速45.61%/83.34%/29.57%；EPS 分别为2.22/4.07/5.27 元/股，三年CAGR 为51.24%。对照可比公司，给予公司2024 年35 倍PE,对应目标价142.45 元。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。