1H23营收质量稳定增长，新产品逐步导入成长性初显：

    　　公司发布1H23 定期报告，2023 年上半年公司实现营收40.04 亿元，同降5.37%；实现归母净利润6.14 亿元，同增24.63%。实现毛利率30.39%，同增3.60pct，净利率16.16%，同增4.59pct；2023Q2 公司实现营收21.67亿元，同增1.14%，实现归母净利润3.64 亿元，同增32.28%，实现毛利率31.10%，同增3.82pct，净利率18.58%，同增5.77pct，业绩符合预期。

    　　1H23 公司营收质量提升主因为公司产品处于迭代过程中，虽然营收受产品更新换代等原因短期承压，但高毛利产品出货比重增长，带动整体利润水平提升，其效能已初步显现，随着未来800G 产品出货比重进一步提升，高毛利产品将释放公司长期成长性。

    　　AI 引领光模块速率提升，高毛利产品持续提振公司营收质量：

    　　光模块当前正处于更新换代周期，随着400G 光模块产品逐步进入成熟期，同时高毛利800G 光模块等数通侧产品正处于逐步导入过程中，随着800G光模块等产品逐步导入，公司作为行业龙头厂商，有望在升级换代过程中优先受益。我们认为随着AI 催化，以及东数西算宏观战略影响下，国内云厂商有望实现从100G、200G 光模块向200G、400G、800G 速率光模块的提升，同时海外云厂商虽然整体资本开支有所调整，但AI 侧资本开支仍保持较高增速，利好800G 产业链发展，随着AI 的不断发展及创新应用，高毛利产品有望加速导入，有望提振公司营收质量。

    　　研发费用持续提升，看好公司长期发展，维持对公司“增持”评级：

    　　1H23 公司营收质量的提升主要归功于高毛利新产品的持续放量，随着海外云厂商及硬件厂商的不断投入及更新指引，我们认为公司作为行业领军企业，新产品上量速度将在2023 年下半年持续提升，从而有望进一步提振公司营收质量，同时公司1H23 研发费用率达8%，积极布局下一代1.6T光模块等前沿技术，长期成长性显现，有望打开新的市场空间。

    　　根据公司最近半年报业绩情况，我们预测公司2023/2024/2025 年将实现营收113.13/186.66/247.69 亿元，同增17.33%/65.00%/32.70%；EPS 分别为2.08/3.97/4.71 元，对应2023/2024/2025 年PE 分别为53.56/28.05/23.65 倍，考虑公司的数通业务龙头地位以及技术核心竞争力，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期，新产品导入不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧风险等。