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    　　公司发布2024 年报和2025 年一季报，2024 实现营业收入238.62 亿元，同比增长122.64%；利润总额达到60.52 亿元，同比增长142.83%；实现归母净利润51.71 亿元，同比增长137.93%。

    　　2025Q1 实现营业收入66.74 亿元，同比增长37.82%；利润总额达到19.90 亿元，同比增长69.3%；实现归母净利润15.83 亿元，同比增长56.83%。

    　　1、高速光模块推动业绩增长，加速向800G 及以上速率迭代数据中心 800G/400G 等高端产品的需求上量，拉动整体收益快速增长。

    　　2024 年，光通信收发模块实现收入228.9 亿元，同比增长124.8% ，毛利率34.60%，同期增加0.5pct。汽车光电子营收7.6 亿元，同比增加128.1%，毛利率16.9%，同比减少0.4pct；光组件营收2.1 亿元，同比增加6.2%，毛利率3.9%，同比增加2.6pct。

    　　根据公司公告，2024 年重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，光模块需求显著增长，并加速了光模块向 800G 及以上速率的技术迭代。2024 年公司在400G/800G 取得出货量新高，1.6T 和800G 硅光的送测、认证也取得重要进展。

    　　25Q1 800G 出货量同环比均有明显增长，400G 出货受海外800G 升级增长暂缓，但后续有望看到国内相关需求和出货量增长。

    　　2、AI 将持续推动数通光模块市场保持快速增长，1.6T 需求有望逐步提升政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。根据Lightcounting 预计，2029 年中国光模块市场规模有望达到65 亿美元。

    　　AI 有望持续推动数通光模块市场持续快速增长。根据中国信通院测算，2023 年全球计算设备算力总规模为1397EFlops，同比增速达54%，预计未来五年全球算力规模仍将以50%速度增长，2030 年全球算力将超过16ZFlops。根据 Lightcounting 测算，2023 年全球数通光模块市场规模达到62.5 亿美元，2024-2029 年预计将以27%的CAGR 增长，2029 年有望达到258 亿美元。其中，以太网光模块市场有望贡献主要增长，预计将以26%的 CAGR 增长至222 亿美元。

    　　高速光模块驱动市场增长，800G/1.6T 有望导入。根据 Lightcounting 预测，2025 年800G 以太网光模块市场规模将超过 400G，随着高速光模块的快速导入，预计2029 年800G 和1.6T 光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据 Coherent 预测，未来五年内 800G 和 1.6T 光模块有望成为市场主流产品。

    　　根据公司4 月20 日公告， 2025 年部分客户对1.6T 有送样要求和认证，预计下半年需求会逐步提升。预计到2026 年开始陆续部署。

    　　3、持续加强高端产品交付能力

    　　报告期内，公司对原募投项目进行变更，将其中尚未使用的4.46 亿元募集资金用于建设新增“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”，将进一步提升800G 等高端产品的批量交付能力。根据公司24 年6 月29 日公告，该项目预计第三年达产（预计约2026 年11 月），达产后预计实现年产能120 万只光模块。

    　　4、投资建议：

    　　考虑AI 驱动数通光模块需求稳定增长，800G/1.6T 高速光模块加速迭代升级以及国内400G 需求起量，我们认为市场估值处于较低水平，调整盈利预测，预计2025 年营收由152.6 亿元调整为359.3 亿元，预计2026--27 年营收分别为434.9/523.6 亿元，预计2025 年每股收益由2.80 元调整为6.85 元，预计2026-27 年分别8.41/10.26元，对应2025 年4 月24 日81.33 元/股收盘价，PE 分别为11.87/9.68/7.93 倍，维持“增持”评级。

    　　5、风险提示：

    　　海外贸易争端不确定性影响；技术研发不及预期风险；海外客户需求不及预期；上游原材料采购价格波动风险；系统性风险。