事件：中际旭创于2 月28 日发布2025 年业绩快报，公司预计2025 年度实现营收382.40 亿元，同比增长60.25%，归母净利润为107.99 亿元，同比增长108.81%，扣除非经常性损益后的净利润为107.10 亿元，同比增长111.32%。

    　　汇兑损失、物料短缺影响下公司 Q4 仍录得可观增速。公司25Q4 单季实现归母净利36.67 亿元，同比增长158.46%，环比增长16.90%（公司2025Q1-Q3 分别实现归母净利15.83 亿元、24.12 亿元，31.37 亿元）。公司在投资者交流会中提到，公司受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。

    　　同时光通信行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，也成为公司25Q4 业绩增长的掣肘。

    　　谷歌、亚马逊、Meta 资本开支指引超预期，验证AI 景气度。2026 年谷歌资本开支指引达到1800 亿美金（接近+100%），亚马逊指引为2000 亿美金（+50%以上）；Meta 指引为1250 亿美金（+73%），微软未提出全年指引。英伟达业绩指引超预期，预计FY2027Q1 营收764-796 亿美元，市场预估728 亿美元。算力的旺盛需求是互联市场规模提升的基础。

    　　积极布局Scale up 市场，外延第二增长曲线。未来scale-up 的带宽有望达到scale-out 的5-10 倍，柜内光连接产品有望产生较大的需求，公司预计在2027年开始起量。在scale-up 的光连接场景中，可选方案包括可插拔光模块、NPO和CPO 等，公司客户会在多种技术路径中进行比选，选择可靠性较强、技术较成熟、供应链生态更加开放，具备大规模交付能力的方案。公司在scale-out 市场已经积累了丰富的经验和技术工艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面，都已经有了较多积累，已具备scale-up 光连接场景的复杂产品开发能力。公司称有信心巩固在scale-out 市场的竞争优势，并争取在新的应用场景依然能够把握市场先机。据公司指引，目前公司已和部分重点客户联合开发定制化产品，预计26 年有望送样验证，27 年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署。

    　　投资建议：考虑到AI 驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入382.40/793.00/1222.40 亿元，实现归母净利润107.99/225.33/353.62 亿元，当前股价对应PE 为57/27/18 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。