上半年收入增长21%，其中系统集成业务增长79%

    公司2012 年上半年实现营业收入2.2 亿，归属母公司净利润为2965万，分别同比增长21% 和20% ，基本符合我们预期。分业务看，系统集成实现业务收入1.68 亿，同比增长79% ，一方面公司在原来江西、广东、山东优势市场继续做深做透提高市场占有率，另一方面公司进一步开拓四川、新疆、黑龙江等次新省份市场；受国内移动运营商无线网优设备招投标滞后影响，公司设备销售收入同比下滑44% 至4683万元；代维业务收入395 万，同比增长25% 。

    单季度来看，公司 2012Q2 实现收入1.05 亿，较去年同期下滑 6%，归属于母公司的净利润1139万，同比下降23% 。

    剔除上市费用因素影响，公司上半年实际净利润增长42%

    上半年，公司毛利率上升 7.1 个百分点至53.5% ，主要是高毛利率的系统集成业务占比大幅度提升，其业务占比从去年52% 上升到今年77% ；另外，上半年设备销售基本来自省公司采购，与集团招标采购相比毛利率较高，而去年上半年一部分设备销售来自集团公司采购。 公司期间费用率大幅上升9.7 个百分点至31.8% ，一方面公司建立了较多新的营业网点以及员工规模的扩张，导致相应薪酬、差旅费、业务费等费用支出较多；另一方面，上市相关费用支出高达631 万元，若剔除这一因素，公司上半年和第2 季度实际净利润分别同比增长42% 和12% 。

    下半年招标进程加快

    中国移动公布中报显示，上半年资本开支完成588 亿，同比下降5%，确实表明上半年运营商资本开支进度较慢；如果中国移动12年资本开支如期完成，意味着下半年资本开支增长近10% ，速度明显加快。 通过行业调研，中移动 126 万个WLAN AP招标结果将于近期揭晓，意味着设备商WLAN 出货将大幅度增加，我们预计公司下半年设备销售将会有不俗表现。

    目前股价相当19倍PE，首次给予“买入”评级

    综上所述，公司目前估值处于同类公司较低位置，净利润增长率处于同类公司较高位置，首次给予“买入”评级，目标价24元。