公司前三季度收入和净利润分别增长14%和3%，略低于预期

    公司2012 年前三季度实现营业收入3.2 亿，归属母公司净利润为4625万，分别同比增长14%和3%，略低于我们预期。我们认为公司前3 季度业绩之所以略低于预期，一方面已完工的系统集成项目验收进度比较缓慢；

    另一方面运营商对于2G/3G 网络优化投资有所滞后。

    单季度来看，公司2012Q3 实现收入1 亿，较去年同期增长2%，归属于母公司的净利润1661 万，同比下降18%。

    毛利率和费用率均大幅上升前三季度公司毛利率上升6.2 个百分点至53.4%，主要是高毛利率的系统集成业务占比大幅度提升。公司期间费用率也大幅提升8.7 个百分点，主要是因为公司加大了直营营销和服务网络的建设和开拓，到目前为止，在全国新建11 个二级营销服务中心；另外公司也进一步加大新产品如Femtocell 研发投入。

    Femtocell 市场即将启动，公司竞争优势明显根据Informa 的数据，超过70%的移动数据和多媒体业务都发生在室内环境下，传统的宏蜂窝基站和室分系统已经难以满足用户的需求，以Femtocell 为代表的小型基站逐渐成为运营商提供高性价比网络的选择。国内三大运营商均推出了各自的Femtocell 产品，今年2 月中国移动试点了两年多时间的TD-Femto 在江苏苏州正式商用，初期投入商用Femto 基站达2 万多台，表明该行业正逐步启动。

    目前能提供全套TD-Femto 端到端的解决方案只有京信、博威和邦讯，行业进入门槛相对较高，公司在这领域拥有深厚的技术储备和良好的竞争优势。随着明年TD-Femto 在中国移动多个省市公司推广以及Nanocell 逐步试点，我们认为，Femtocell 业务将成为公司未来重要的增长点。

    看好LTE 网络建设和小型基站应用，维持“买入”评级综上所述，我们看好公司未来发展前景，一方面随着国内LTE 网络建设的启动，网络优化行业又将迎来新一轮景气周期；另一方面小型基站规模应用将成为公司未来另一大增长点。维持“买入”评级，目标价21.25元，给予12 年25 倍PE。