简评

    公司的收入和净利润增长低于预期，短期业绩存在压力公司前三季度实现营业收入3.19 亿元，同比增长14.46％ ；净利润4625.3 万，同比增长3.06％。第三季收入为1.01 亿元，较上年同期增2.31%，净利润为1660.67 万元，较上年同期减17.64%

    短期业绩压力的原因在于费用上升和收入确认不达预期630 万IPO 费用在1－9 月确认，使得管理费用率上升4.5 个百分点，同时由于市场的开拓，销售费用率上升3 个百分点，使得三项费用率上升8.61 百分点。另外，由于运营商的投资进度不达预期，导致收入确认延迟，存货由2012 年初的约3 亿提高到4.5 亿。公司的费用控制正在逐步加强，扣除IPO 费用后，第三季的费用环比下降14.9％。

    公司的毛利率小幅增长6 个百分点，优势地区的议价能力依在

    公司前三季的毛利率为53.5％，同比上升6 个百分点，表明公司在优势地区的市场和议价能力依然存在，项目选择的能力较强。

    期待公司的地域扩张成功

    目前公司在广东，江西，山东，四川等地的份额较大，在黑龙江，北京，河南，安徽，广西，新疆，云南，浙江，江苏已经开拓多年，安徽和北京目前进展较好，浙江和江苏可能是公司未来的粮仓。公司有望在近两年内优势省份的数量翻番，由4 个省份增加到8 个省份。

    4G 建设利好公司2013 年，小基站或是公司在2014 年起飞的利器根据我们4G 专题报告《4G 时代：大数据，小基站》，国内4G 建设高峰在2013 年，无线投资额为336 亿，给公司的2013年业绩形成支撑。2014 将是小基站在国内的爆发年，预计国内投资额为34 亿。公司的小基站已经完成中国移动研究院的测试，获得好评，已在厦门开了首个小规模实验局。预计在2012 年底前完成较大规模的实验局测试，预计可选的测试地点为江西、广西、上海等地区。作为A 股小基站概念的稀缺投资标的，公司有望在2014 年起飞。