三季报摘要:公司前三季度实现营业收入 2.57 亿元,同比下滑19.44% ;实现归属于上市公司股东净利润 350.27 万元,同比下滑92.43%。其中第三季度单季实现营业收入 0.71 亿元,同比下滑 29.29%;三季度单季首次出现亏损,亏损 1032.77 万元。公司预计全年净利润将大幅下降,低于市场预期。

    安信点评: 邦讯今年上半年营收下滑超出预期,三季度也未见好转。即使销售费用和管理费用仅呈现温和增长, 但营收的大幅下滑导致三季度的盈利能力大幅下滑,首次出现了大幅下滑。低于市场预期的主要原因在于:一方面是因为 3G 投资趋缓,而 4G 投资还未大规模启动,特别是对于网络优化类的后周期的公司,要等到明年上半年才会有明显好转;另一方面是市场竞争,投资进度的拖后导致厂商之间竞争更为激烈,而公司今年没有拓展新的营销服务网点,因此激烈的竞争直接导致公司营收的明显下滑。

    公司募投项目方面比较谨慎,首先是直放站项目并未按计划进行投入,主要原因在于直放站市场在不断缩减,其次是市场拓展并未如期进行,后续公司将根据产品的情况布局完善营销网点。新产品布局方面稳步进行,主要是小基站和 MDAS,其中小基站已经在江西南昌试商用;MDAS 方面,山东、河南和江西已经完成,四川绵阳移动、甘肃联通和新疆联通已经中标供货,是未来的一个重要增长点。

    投资建议:公司营收下滑较为严重,给业绩带来了较大压力,重点关注明年的营收恢复。我们下调了盈利预测与目标价,13 年和 14 年EPS 分别为 0.14 元和 0.44 元,目标价 16 元,下调投资评级至增持-A。

    风险提示:运营商投资不达预期的风险;市场竞争加剧的风险。