投资要点：我们近日在公司中报发布后第一时间邀请公司管理层召开了中报电话会议，与市场进行了深入沟通，特总结沟通要点点评如下。

    事件：

    公司发布2014年中报：2014年上半年公司实现营业收入1.69亿，同比下滑9.12%；归属于上市公司股东的净利润亏损1374万，同比盈转亏；每股EPS为-0.09元；预计2014年1-9月归属于上市公司股东净利润0-1000万，同比增长100%-196.83%。

    点评：

    一、5季度以来收入首次增长、利润扭亏，未来持续向好

    如我们之前的判断，公司2014年2季度业绩开始出现反转，实现收入1.09亿，同比增长59.43%，5个季度以来首次恢复收入正增长、且是高速增长。我们分析，主要原因在于：随着以移动为代表的运营商4G网络的规模建设的持续推进，网络建设开始进入网优阶段，公司作为4G后周期品种，明显受益；具体来说，运营商室分设备的招投标是公司业绩增长的主要动力，且实际增速更快（存货大幅增长即是体现）。我们判断随着运营商网优进一步推进到集成阶段，公司受益将更为明显。

    利润方面，2季度公司实现归属于上市公司股东的净利润930万元，4个季度以来首次实现扭亏，主要原因在于：公司收入大幅增长，带动人员利用率提升，从而推动毛利率上升，2季度毛利率51%，环比上升近7个百分点；带动费用率大幅下降（绝对值增长），2季度公司三项费用率34.39%，同比下降7个百分点。我们判断，随着公司受益网优建设收入持续高增长，这一趋势将持续数个季度。

    二、业绩底部反转持续向好，邦讯互联网预期动作不断

    首先，主营业务方面，如前所述，公司业绩已经底部反转，我们判断，随着运营商4G网络规模建设的持续，公司将彻底迎来新一轮的网优周期，这一周期将持续2-4年，未来数个季度内业绩将持续向好。

    其次，邦讯互联网方面，公司也进展顺利、预期动作不断：

    1）手游方面，目前公司手游已经有6个团队，背景优秀，目前首款代理游戏《点球达人2014》开始贡献一定流水，后续第二款代理游戏-三国卡牌题材游戏《名将风云》也即将上线，未来公司自主研发手游也预计将于9月份陆续上线，基于优秀的游戏团队研发，我们判断其游戏产品将是精品，积极看好。

    2）可穿戴设备方面，前期由于公司统一品牌规划和营销规划的原因，凌拓科技的产品并未真正推出，目前已经初步规划好，凌拓科技也将有子品牌先期推广；未来公司将运用自身与运营商的良好关系，通过三大运营商联合推广，并通过互联网公司合作推广，结合保险优势重点推广安全、健康类产品。基于公司领先的技术（续航、医疗）以及优质的客户（美联航空、日DOCOMO、特步等），我们判断公司将快速发展。

    3）智能家居方面，公司无线营销产品已经成熟，目前正处于模块推广阶段，预计4季度开始放量。同时，公司Femtoce产品在收购的博威以及自身业务部门的联合推进下，目前在苏州招投标中已经入围，在黑龙江、四川、深圳都在试点，移动集团方面也正去测试，迎接整体的集采。

    4）平台建设方面，公司基本的后端平台建设已经完成，目前正处于内部各平台的互联互通测试阶段，预计不久将与公司可穿戴产品、APP等一起正式推出。

    因此，我们积极看好公司围绕“硬件??>软件??>平台”布局打造“邦讯技术??>邦讯物联网??>邦讯互联网”战略，这将提升公司估值，其利润贡献也预计将在2016年超过网优主业。此外，我们判断公司也将积极利用资本市场的平台，拟进行产业投资并购，通过并购获得外延式快速发展。

    三、盈利预测：业绩上看，受益于运营商4G网络的建设，公司14-16年业绩反转在即、将迎来新一轮增长，2季度是反转的开始，未来数个季度将持续好转；战略上看，公司积极布局结合可穿戴设备的“邦讯互联网”，我们看好公司的中长期发展，预计公司14-16年EPS0.38元、0.80、1.17，重申“增持”评级。

    风险提示：运营商投资放缓、市场竞争激烈、公司转型失败