投资要点:

    公司公布中报,符合预期。报告期内公司实现总收入5045万元,同比增长17.1%,实现净利润亏损1013万元,每股收益-0.06元,符合预期。同时,公司预计1-9月业绩仍为亏损。

    大肉牛战略改变公司发展轨迹,拓展发展道路。公司主要从事牛、羊的品种改良业务,依托生物遗传技术,为我国畜牧行业提供优质冻精、胚胎等遗传物质及相关服务。但由于市场空间有限,且竞争较为激烈,受招采政策影响较大等原因,公司自2014年开始研究并实施“大肉牛战略”。拟以畜牧育种为基础,形成“引种、养殖、育肥、屠宰加工、销售服务”全产业链的肉牛产业。在产业链整合过程中通过自建、合作、并购等多种方式实现产业链的闭环,着力打造“上游控制养殖资源、中游控制加工生产、下游控制流通渠道”,实现产业链联动的商业运营模式。以此来改变传统养殖分散、养殖效益低的传统模式,实现提升企业生产加工规模化、现代化水平,缩短市场流通环节,打造消费者品牌的目的。公司后续布局分为国内和海外(澳洲)共同进行,国内方面,今年已引进能繁母牛7000头左右于新疆扩繁,还有6000头牛(近5000头肉牛,1000多头奶牛)月底到港将在呼伦贝尔养殖,此前增发收购集团公司呼图壁土地资源,未来将终止牧草为养殖提供饲料原料;海外方面,通过活牛、牛肉进口,打造高端品牌。牛肉属于品类间价值差异大的产品,公司未来将为消费者提供多层次的牛肉产品选择,并有望与国内互联网龙头企业合作,以众筹的形式进行肉制品销售,通过该方式有效解决了肉牛养殖前期资金投入大的问题,使公司养殖规模扩张加快。

    关注大肉牛战略超预期可能,可择机增持。公司是国内牛良种繁育龙头企业之一,主营产品种公牛冻精,国内良种补贴种公牛占比第一(7.1%),良种补贴冻精市场份额名列前茅(10.5%)。依托牛育种领域优势,公司拟拓展肉牛一体化项目,本次发行股份收购资产,购买共计8.45万亩土地,未来拟用于饲草料生产、育肥场建设,打造“育种、养殖、种植、屠宰加工、销售”一体化,预计肉牛项目16年实现初始盈利。公司进入肉牛养殖行业,国内年产值近1万亿元,较国内年产值约5亿元的牛良种繁育行业,市场空间显著扩增;公司目前市值约22亿元,具有“小市值、大行业”的优势。当然,公司肉牛出栏规模的确定性还需要根据资金、下游渠道开拓等因素来决定,我们保守估计,15-17年,预计实现营业收入0.91/1.64/2.38亿元,同比增长-25%/80%/45%;实现净利润1500/2464/3752万元,同比增长737%/67%/52%;全面摊薄后EPS0.08/0.13/0.2元(盈利预测未调整)。如果按照乐观假设,公司16-17年肉牛销售规模达到1.5/3万头,则16-17年净利润有望分别达到6500万元、1亿元,维持“增持”评级。