预计市场远未饱和，政策支持或催生短期爆发点。随着国家加大对县级妇幼保健机构的投入力度，以及县级医院建设于今年陆续进入设备采购期，我们认为婴儿保育设备市场将有 2-3 年 25%-30%的快速增长期，以婴儿保温箱为例，其中一个属性在于婴儿保温箱 7-8 年的使用寿命，导致每年更换的需求约在 1.7 万台，公司国内的销量在 8000 台左右，预计仍有市场占有率提升的空间，另一个属性在于市场尚未饱和，我们预测国内市场仍有 3-4 万台的需求量缺口，在国家未来加大对县级妇幼保健机构的投入力度的情况下，这一缺口有望快速补平。

    高档有望替代低档，升级换代有望打通新空间。目前市场存量的主体仍是中低档产品，报价一般在 2 万左右，而高档产品报价在 10 万以上，未来即使存量培养箱不增加，产品正常的更新换代也将带到市场规模扩容 2-3 倍。我们认为，自今年3 月 7日，国家食品药品监管局通报婴儿培养箱的不良使用事件后，中低档及老化产品的市场退出预计将逐渐加快，高档产品有望在未来的十年内逐步成为医院的常配。

    海外市场拓展逐渐发力。公司海外业务占比不断上升，主要产品通过了欧盟CE认证，在发展中国家市场，公司与国际一流厂商相比更具有性价比优势。

    外销占收入比重从 2009 年的 27%上升到 2011 年的 30%，预计 2012 年这一占比将继续提升，由于出口多为中高档产品，对利润的促进将更为明显。

    财务与估值

    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 1.05、1.35、1.61 元，公司在婴儿保育设备领域专注耕耘二十年，上市后有望在更大平台上迎来发展良机，参照可比公司给予2012 年32倍市盈率，对应目标价为33.60元，首次给予公司买入评级。

    风险提示

    实际控制人的风险 依赖代理经销商的风险