2023H1 业绩略超预期，H2 吻合器集采将持续放量，维持“买入”评级2023 年8 月21 日，公司发布2023 年半年报：2023H1 实现营业收入 3.17 亿元（+51.82%），归母净利润 9177.68 万元（+156.79%），扣非净利润 8215.64 万元（+230.33%）；分季度，2023Q1 收入1.58 亿元（+61.55%），归母净利润0.50 亿元（+421.76%），2023Q2 收入1.59 亿元（+43.27%）， 归母净利润0.42 亿元（+59.66%）；分产品，吻合器收入1.23 亿元（+35.77%），保育等业务收入1.94 亿（+63.9%）；分地区，国内收入2.13 亿（+42.19%），海外收入0.98 亿（+77.70%）。

    　　（1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；（2）吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动，我们维持2023-2025 年归母净利润分别为1.82/2.56/3.59 亿元，EPS 分别为0.63/0.89/1.25 元，当前股价对应P/E 分别为25.2 /17.9/12.7 倍，维持“买入”评级。

    　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建15 省联盟集采已开始执行，如福建、广东、陕西、浙江、湖北等已执行放量，山西、辽宁、吉林等省份将陆续执行放量，山东、湖南、京津冀3+N 联盟集采蓄势待发。

    　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量公司2018 年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4 张注册证，其中1 张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。

    　　2023H1 年公司电动腔镜吻合器营收为1.01 亿元（占吻合器业务的82.24%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。

    　　风险提示：产品推广不及预期，政策落地不及预期。