业绩快速增长，利润率持续改善，维持“买入”评级晶盛机电发布年报，2020 年营收38.11 亿元，同比增长22.54%，归母净利润8.58亿元，同比增长34.64%，毛利率为36.60%。2020Q4 收入13.25 亿元，归母净利润3.34 亿元，均创历史单季度最高水平，2020Q4 毛、净利率分别为41.97%、25.21%，单季度利润率持续改善。公司有望充分受益于光伏扩产，我们上调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为15.50/18.84/22.51 亿元（2021-2022 年前值为12.27/16.20 亿元），EPS 为1.21/1.47/1.75 元/股，当前股价对应市盈率29.9/24.6/20.6 倍，维持“买入”评级。

    　　光伏扩产释放设备红利，在手订单饱满

    　　2020 年公司晶体生长设备收入26.23 亿元，同比增长20.69%。受益于单晶硅片市场需求增长，下游客户加大投资扩产力度，公司光伏设备订单量同比大幅增长，2020 年全年新签光伏设备订单超过60 亿元，推动全年业绩的增长。截至2020年底公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计58.65 亿元，其中未完成半导体设备合同3.90 亿元。2020 年末公司合同负债20.03 亿元，存货25.80亿元，分别较2020 年初增长134.31%、85.75%，印证公司在手订单饱满。2021年3 月公司公告签订20.79 亿元重大合同，订单的获取彰显了公司在光伏设备领域的竞争优势和地位，也为业绩增长提供保障。

    　　产品研发获重大突破，碳化硅晶体成功生长

    　　公司在碳化硅领域积极布局和研发，成功生长出6 英寸碳化硅晶体，碳化硅外延设备已通过客户验证，公司同时在碳化硅晶体生长、切片、抛光环节规划建立测试线，以实现装备和工艺技术的领先。公司成功研制出8 寸炉管设备，用于在硅片上沉积poly，该设备温度控制精度、膜厚均匀性等技术指标达到进口设备同等水平，该设备的研制成功标志着公司在芯片端设备的突破。公司产品研发获重大突破，未来碳化硅材料和芯片端设备市场的发展将为公司带来新的增长动力。

    　　风险提示：全球光伏装机低于预期；半导体国产化低于预期；原材料涨价风险。