2020Q4 归母净利润翻倍增长，销售毛利率快速提升。公司公告2020 年报，2020 年实现营业收入38.11 亿元，同比+22.54%，实现归母净利润8.58 亿元，同比+34.64%；2020Q4 公司实现营业收入13.25 亿元，同比+20.23%，实现归母净利润3.34 亿元，同比+102.01%。2020 年公司销售毛利率/销售净利率分别为36.60%/22.35%，同比分别+1.05/+2.28pct；2020Q4 销售毛利率/销售净利率分别为41.97%/25.21%，同比分别+11.31/+11.10pct，环比分别+2.94/+0.92pct。2020 年公司存货为25.80 亿元，同比+85.75%，合同负债为20.03 亿元，较2019 年预收款项+98.91%。

    　　光伏领域持续突破，领先优势显著。根据2020 年报，公司是国内技术、规模双领先的光伏设备供应商，已建立覆盖全自动单晶炉、多晶铸锭炉、滚圆磨面一体机、截断机、切片机、叠瓦自动化生产线等较为齐全的产品体系，是行业内率先开发并批量销售G12 技术路线的单晶炉、智能化加工设备、叠瓦自动化产线的厂商。2020 年度，公司全年新签订光伏设备订单超过60 亿元，推动公司经营业绩的持续增长。

    　　新业务布局进展顺利，有望成为未来增长点。根据2020 年报，1）半导体领域，公司8 英寸半导体长晶设备及加工设备已实现批量销售，12 英寸长晶设备、研磨和抛光设备已通过客户验证并实现销售，其他加工设备也陆续客户验证中。2）碳化硅领域，公司碳化硅外延设备已通过客户验证，同时在碳化硅晶体生长、切片、抛光环节规划建立测试线，以实现装备和工艺技术的领先。3）蓝宝石材料领域，公司已经成功掌握国际领先的超大尺寸700kg 级蓝宝石晶体生长技术，公司的蓝宝石材料业务具备较强的成本竞争力与规模优势。

    　　盈利预测。预计公司 2021/2022/2023 年实现归母净利润13.42/18.65/21.78亿元，对应EPS 分别为1.04/1.45/1.69 元/股。对比可比公司估值，我们认为，公司作为行业龙头、竞争力强，未来有望持续直接受益行业的快速发展，业绩有望稳定增长，因此给予公司2021 年50-55 倍PE，合理价值区间为52.00-57.20 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。下游招标不及预期，半导体业务拓展不及预期。