硅-蓝宝石-碳化硅，掌握底层关键技术，晶体生长龙头业务持续延伸。

    晶体生长设备的核心在于工艺控制，核心部件包括自动控制系统、热场等，技术有一定的共通性和延展性。公司在底层关键技术的领先奠定了其在更多晶体领域领先的基础，目前在光伏、半导体硅片、蓝宝石、SiC 等四个领域均有成熟布局，且有望向其他领域晶体制备进一步拓宽。同时公司还延伸到切、磨、抛、外延等生长后处理阶段，成长为晶体制造一体化设备龙头。

    下游景气度共振向上，公司发展道路越走越宽。光伏领域，随着技术进步，单晶硅片尺寸持续扩大，将带来硅片设备的更新迭代；且下游竞争格局恶化，利好核心设备供应商；半导体领域，市场需求复苏，面对下游半导体市场需求持续扩张，以及国内巨大的硅片供给缺口，各大厂商纷纷发布了扩产规划，包括国内的传统的硅片厂商金瑞泓、有研新材，硅片领域新生代力量中环股份，以及国际硅片龙头在大陆的合资企业江苏中辰、上海合晶等；蓝宝石领域，Mini LED 叠加消费电子领域快速崛起，给蓝宝石材料带来了更广阔的增量空间，蓝宝石处于量价齐升状态；碳化硅领域，新能源汽车及光伏加速普及，SiC 在新能源汽车、光伏的核心部件中逐步开始使用，预计未来几年SiC 市场规模将大幅增长。

    与应用材料合资，打开向泛半导体制程延伸道路。公司携手应材增资控股科盛装备，收购丝印、晶圆检测设备，进一步丰富公司光伏设备、半导体产品线，打造产业链平台型公司，提升公司综合竞争实力。

    此次合作亦表现了公司不断拓展主营业务的能力，未来延展性极强。

    公司立足于在晶体长晶设备领先地位，掌握核心技术工艺，分别与光伏、半导体、蓝宝石多个领域优质龙头企业建立合作。蓝宝石领域，2020 年在蓝宝石领域合作全球领先的消费电子防护玻璃龙头蓝思科技，共同在宁夏建厂；在半导体领域，2017 年合作中环领先子公司，公司出资5 亿元占比10%，并于今年6 月增资中环领先1.3 亿元，用于推动集成电路大硅片项目；近日公司宣布与应用材料合资成立子公司，再次表明公司持续打开多领域业务新格局，有望打造泛半导体产业链综合平台。

    投资建议：公司是国内稀缺的晶体生长材料及设备龙头，其技术延展性已得到证明，预计后续还将拓展到其它新兴晶体制备领域。我们预测2021-2023 年公司净利润分别为15.18、20.13、25.72 亿元，对应EPS 分别为1.18、1.57、2.00 元。给予买入-A 评级，6 个月目标价78.50 元，对应2022 年PE 为50X。

    风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期等。