1H21业绩符合我们预期

    　　晶盛机电公布1H21业绩:收入22.88亿元，+56%YoY;归母净利润6.00亿元，+117%YoY。2Q21单季度收入13.76亿元，+82%YoY;归母净利润3.19亿元，+124%YoY，盈利在业绩预告中枢偏上，符合我们的预期。

    　　2Q21收入加速增长，新接订单同比增长。2Q21收入同比增长82%，保持加速增长的趋势，反映下游需求旺盛。截至期末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，其中未完成半导体设备合同6.44亿元(含税)。根据我们的估算，2Q21公司新接订单25.5亿元，同比+44%。上半年分板块看:1)晶体生长设备收入11.69亿元，同比增长14.58%，保持稳健增长。2)智能化加工设备收入4.09亿元，同比增长101.74%，增长较快，我们估计主要受益于下游大尺寸硅片切片机更换需求增加所致。3)设备改造服务收入3.62亿元，同比增长359%，增幅较大，我们估计主要受益于下游硅片尺寸扩大带来的设备改造需求增加。4)蓝宝石材料收入1.64亿元，同比增长145.07%，增长迅速，我们估计主要受益于Mini LED和消费电子窗口等下游需求增长。

    　　1H21利润增速超过收入增速，规模效应明显。1H21公司综合毛利率同比提升5.69ppt，晶体生长设备/智能化加工设备毛利率分别同比+6.00/6.58ppt，而销售/管理财务费用率同比变动-0.98/-0.78/+0.51ppt，规模效应的增强和管理优化使得各核心板块毛利率均有提升,销售、管理费用率有所下降。经营质量来看,2Q21经营现金净流入4.93亿元，同比增长590%6。

    　　发展趋势

    　　长晶技术平台型公司，围绕光伏产业链纵向延伸成长空间广。公司产品布局光伏、半导体、蓝宝石、SiC 四大领域，围绕长晶核心工艺，"装备+材料"布局日臻完善，设备业务（光伏+半导体)迈入业绩收获期，材料业务(蓝宝石+SiC)是未来增长点。公司7月31日公告拟与应用材料成立合资公司收购应用材料丝网印刷设备、晶片检测设备业务，继续围绕光伏行业进行产业链的纵向延伸，有望持续打开成长天花板。公司技术延伸性强,未来有望布局更多的装备和材料环节。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022e盈利预测不变，为15.11亿元/19.99亿元。当前股价对应2021/2022e P/E为58.2x/43.99x，考虑到公司在多领域布局，潜在增长点较多，长期空间有望打开，我们上调目标价14.7%至85.8元，对应2021/22e73/55x目标P/E，潜在涨幅25.4%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　光伏下游扩产季度低于预期，新业务拓展不及预期。