事件：2021 年8 月26 日公司发布2021 半年报，2021H1 实现营业收入22.88亿元，同比+55.5%；实现归母净利润6.00 亿元，同比+117.2%；扣非归母净利润5.45 亿元，同比+112.5%。

    　　投资要点

    　　业绩符合市场预期，光伏长晶设备龙头高增长2021H1 公司实现营业收入22.88 亿元，同比+55.5%，其中晶体生长设备实现营收11.69 亿元，同比+14.6%；智能化加工设备为4.09 亿元，同比+101.7%；设备改造服务为3.62 亿元，同比+359.0%；蓝宝石材料为1.64亿元，同比+145.1%。公司实现归母净利润6.00 亿元，同比+117.2%；扣非归母净利润5.45 亿元，同比+112.5%。

    　　盈利能力提升明显，高研发投入推动半导体长晶设备实现再次突破2021H1 公司综合毛利率为36.5%，同比+6.4pct，其中晶体生长设备的毛利率为39.98%，同比+6.0pct，智能化加工设备的毛利率为37.14%，同比+6.6pct。销售净利率为26.5%，同比+8.0pct，且创历史新高。公司期间费用率为10.4%，同比+0.4pct，其中销售费用率为0.6%，同比-1.0pct，主要系运费计入营业成本；管理费用率（含研发）为10.0%，同比+0.8pct；财务费用率为-0.2%，同比+0.5pct。2021H1 公司研发投入为1.48 亿元，同比+107.4%，研发费用率为6.5%，同比+1.6pct。凭借高研发投入，公司成功研发出国内首台12 英寸硬轴直拉硅单晶炉，并成功生长出12 英寸硅单晶，在12 英寸半导体长晶设备技术及工艺取得突破。

    　　合同负债&存货大幅增长，发出商品占比较高未来业绩增长确定性较强受益于下游光伏行业高景气度和大尺寸硅片渗透率不断提升，以及半导体需求回暖，公司订单量大幅增长，2021Q1 新接订单超50 亿元，接近2020年全年水平（2020 全年公司新签订光伏设备订单超过60 亿元），截止到2021Q1 末，公司未完成设备订单总金额为104.5 亿元，其中未完成的半导体订单金额是5.6 亿元。由于占比最高的光伏订单生产周期在3 个月，发货后的验收周期为3-5 个月，按照订单确认进度，我们判断将充分保障2021年公司的业绩成长。截至2021H1，公司合同负债为40.07 亿元，同比+181.2%，存货为40.23 亿元，同比+153.1%，其中发出商品较多，由2020年末的18.03 亿元增长至2021H1 末的29.50 亿元，增长63.6%，占存货比重高达73.3%，公司未来业绩增长确定性较强。

    　　盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，故我们预计公司2021-2023 年的净利润为15.69（前值13.92，上调12.7%）/22.32（前值19.67，上调13.5%）/30.90（前值26.95，上调14.7%）亿元，对应当前股价PE 56/39/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，半导体业务进展不及市场预期。