公司近况

    　　8月31日晚，公司发布公告，向宁夏中环销售光伏全自动晶体生长炉设备，合同金额60.8亿元(含税)，占公司2020年营业收入的159.62%o2021年11月开始设备交付，具体交付计划以宁夏中环正式通知为准。宁夏中环是中环股份2021年2月新设立的全资子公司，为中环股份《2021年非公开发行A股股票预案》中“50Gw (G12）太阳能级单晶硅材料智能工广项目”的实施主体。

    　　评论

    　　在手订单充沛，短期业绩增长有保障。1H21末，公司未完成合同总计114.5亿元，其中未完成半导体设备合同6.44亿元。考虑此次新接的60.8亿元订单，我们估算，目前公司在手光伏订单约为170亿元左右，在手订单总金额约为175亿元左右，约为公司2020年营业收入的4.6倍。由于公司光伏订单生产周期在3个月，发货后的验收周期在3-5个月左右，我们判断公司未来1年的业绩将高速增长。(以上合同/订单金额均含增值税)光伏硅片扩产景气度高，龙头设备商充分受益。210大硅片技术迭代背景下，隆基、中环、上机、高景等硅片龙头和新进入者正想扩产，抢夺行业话语权。根据我们统计，2021-2022年主流硅片厂将新增产能338GW，晶盛在隆基和京运通之外的单晶炉市场占据80%的份额，总体市占率在50-60%，有望充分收益硅片扩产潮。

    　　围绕长晶核心工艺,"装备+材料"布局日臻完善。我们一直强调，晶盛机电是“技术平台型”公司，而不是单一装备企业。目前公司产品布局光伏、半导体、蓝宝石、SiC四大领域，光伏硅片设备和半导体硅片设备已进入业绩收获期，蓝宝石和SiC是未来增长点。在此基础上，公司又围绕光伏行业进行产业链的纵向延伸，有望持续打开成长天花板。我们认为，公司技术延伸性强，未来有望布局更多的装备和材料环节，实际发展天花板高于市场认知。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司在手订单充沛，我们分别上调2021/22e盈利预测5.8%/24.9%至16.0/25.0亿元。当前股价对应2022e P/E为40.0x，考虑到公司多领域布局，未来潜在增长点较多，我们上调目标价13.2%至97.15元，对应2022e 50x目标P/E，潜在涨幅25.1%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　光伏下游扩产低于预期，新业务拓展不及预期。