公司近况

    　　11 月8 日晚，公司发布公告，2021 年5 月公司与双良硅材料签订14.05 亿元订单，分两期执行，其中一期6.28 亿元；2021 年11 月，公司与双良硅材料再次签订《单晶炉买卖合同》，合同总金额 16.15 亿元（包含前述合同的二期部分）。两期合同总金额由5 月的14.05 亿元上调至22.43 亿元（均含税），新增8.38 亿含税订单。上述订单占公司2020 年营业收入的58.85%。合同交货时间为2021 年10 月至2022 年5 月。

    　　评论

    　　叠加上次招标，晶盛累计占双良一期招标额的73%份额。2021 年8 月，双良节能公告拟募资35 亿元用于双良硅材料40GW单晶硅一期项目，40GW单晶硅项目分两期建设，一期总投资 70 亿元，拟扩产20GW拉晶+切片。

    　　考虑2021 年5 月公司与连城数控签订8.46 亿元单晶炉采购合同，双良合计签订单晶炉采购合同30.89 亿元（均含税），因此我们测算晶盛机电在双良一期的份额超过70%。结合招标规模来看，我们认为双良实际达产规模也可能超过20GW。

    　　晶盛在手订单接近200 亿元创新高。截至Q3 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60 亿元，其中未完成半导体设备合同7.26亿元，均创新高。三季度以来公司多次公告大订单，2021 年10 月公司与高景太阳能签订14.85 亿元单晶炉及配套订单，加上此次双良订单，我们测算公司今年以来新接订单超过180 亿元，同比增长超过150%。

    　　积极打造产业链平台型公司，新业务迈入产业化新起点。10 月25 日公司发布A股非公开发行预案，拟募资不超过57 亿元，其中31.34 亿元用于碳化硅衬底晶片生产基地项目，拟扩产年产40 万片碳化硅衬底晶片。我们认为，公司在新业务上的积累和布局已经较为深厚，定增是公司新业务产业化的新起点，未来公司将围绕长晶工艺，形成设备+材料的全面布局，实际成长天花板高于市场认知。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/22e盈利预测不变，为16.0/25.0 亿元。当前股价对应2022e P/E为40.9x，维持目标价97.15 元，对应2022e 50x目标P/E，潜在涨幅22.1%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。