公司预告2021 年归属于母公司净利润同比增长 84.11%–114.41%晶盛机电发布2021 年业绩预告，公司预计2021 年归母净利润15.8~18.4亿元，同比增长84.11%~114.41%；扣非归母净利润15.15~17.7 亿元，同比增长84.76%~115.86%。其中4Q21 归母净利润约为4.7~7.3 亿元，同比增长36.63%~112.21%，业绩中枢为6 亿元（全年17.1 亿元），同比增长79.4%，环比增长17.7%；4Q21 扣非归母净利润4.64~7.19 亿元，同比增长41.03%~118.54%，超市场预期，主要受益于光伏硅片厂积极扩产，半导体设备订单快速增长，蓝宝石材料和辅材耗材业务也取得快速发展。

    关注要点

    我们预计在光伏硅片扩产景气背景下，公司收入也保持高速增长。截至3Q21，公司在手订单177.6 亿元（含税），Q4 披露大订单23.2 亿元（高景14.85 亿元，双良8.38 亿元，均含税），我们测算全年新签含税订单在180亿元以上。市场担心硅片降价会导致下游资本开支下降，但我们认为目前先进硅片产能紧缺，大尺寸迭代背景下，原硅片龙头和新进入者争相扩产先进产能，具备先进设备供给能力的龙头设备商将充分受益。设备环节供给单一，2019 年以来晶盛机电在除了隆基和京运通之外的单晶炉需求市场占据超过80%的份额，我们认为下游争相扩产将为晶盛带来较高的业绩弹性。

    精益管理和规模效应带来盈利能力持续提升。公司盈利能力持续提升：3Q21销售毛利率40.38%，同比+1.35ppt，环比+3.72ppt；归母净利率29.9%，同比+5.5ppt，环比+6.7ppt。我们判断主要系规模效应带来固定成本下降，以及公司紧抓精益制造、质量管控。我们判断公司盈利能力仍有进一步提升空间。

    第二增长曲线拐半导体设备点已现，第三增长曲线材料业务布局完备。半导体硅片设备加速导入下游，我们认为公司新签订单体量将迎来阶梯式上升，CVD设备的发展也值得期待。材料业务，光伏/半导体耗材业务市场预期差大，公司在石英坩埚等领域已有较深布局，我们预计2023 年耗材端潜在收入有望达10 亿元；SiC衬底为未来五年高增长的朝阳赛道，公司碳化硅中试线进展顺利，并计划定增建设年产40 万片碳化硅衬底项目；我们认为蓝宝石业务未来两年有望实现收入连续翻番，且在消费电子和MiniLED前景广阔。我们估计2023 年材料业务有望突破30 亿元规模。

    估值与建议

    考虑到公司盈利能力提升，我们上调2021 年盈利预测7.1%至17.1 亿元，维持2022 年盈利预测不变，首次引入2023 年盈利预测33.55 亿元。当前股价对应2022e P/E为30.6x，维持目标价97.15 元，对应2022e 50x目标P/E，潜在涨幅63.4%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。