碳化硅:获23 万片衬底意向合同、预计金额15 亿元;全球百亿市场、成长第二极打开

    据公司申请向特定对象发行股票审核问询函的回复报告。

    1)意向性合同:公司与客户A 形成采购意向,2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片,客户A 在满足同等技术、价格前提下,优先采购公司碳化硅衬底产品。

    2)预计合同金额:据Wolfspeed 碳化硅衬底国内公开市场报价,目前6 英寸导电型碳化硅衬底价格为6,600 元/片。按照当前价格:对应23 万片采购金额预计达15.2 亿元(含税)。

    3)产能:公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能(包括:1000 台长晶炉及相应辅助设备、加工设备),计划于2022 年试生产。目前全球SiC 衬底产能吃紧,单特斯拉需求量就能吃掉全球SiC 衬底绝大部分产能,供给端亟需突破。

    4)技术实力:公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线,并完成 6-8 英寸长晶热场和设备开发。产出6 英寸衬底在总厚度变化率(TTV)可稳定达到<3μm,微管密度(MPD)可稳定达到<0.2/cm2,达到或者优于业内技术水平。

    5)市场空间:新能源车是碳化硅市场的主要增长驱动。我们测算如2025 年SiC 在新能源车渗透率达30%,预计6 英寸SiC 衬底需求达225 万片/年,市场空间达113 亿元。如未来SiC更多应用于光伏逆变器、充电桩、5G 通信、轨交等领域,市场空间有望进一步扩大。

    半导体抛光、减薄设备:获客户2.2 亿订单认可;解决行业“卡脖子”技术难题

    1)在手订单:公司抛光机、减薄机等设备在客户验证较好,已合计形成采购合同2.21 亿元,包括客户B(8-12 寸减薄抛光设备)1.41 亿元、中晶科技(8 寸抛光线)8,000 万元。

    2)产能:计划在浙江绍兴建年产35 台半导体材料减薄设备(用于硅片制造端与封装端)、年产45 台套半导体材料抛光设备(用于8-12 寸单晶硅片、碳化硅和蓝宝石晶片制造)产能。

    2021 年业绩预告:业绩超预期,同比增长84%–114%;在手订单达208 亿

    1)归母净利润:预计2021 年为15.8 至18.4 亿元,同比增加84%-114%。2)在手订单:截至2021 年Q3 达177.6 亿元。叠加10 月-11 月新增高景、双良订单,在手订单达208.59 亿。

    投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5 年业绩接力放量

    预计公司2021-2023 年归母净利润为17.1/24.7/34 亿元,同比增长100%/44%/38%,对应PE 为42/31/23 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。