投资要点

    2022 年Q1 业绩：同比增长42-71%；预计2022 年业绩有望逐季加速1）据公司公告。预计2021 年一季度公司归母净利润为4-4.8 亿元，同比增长42%~71%，环比下降21%~34%。扣非后净利润为3.9-4.7 亿元，同比增长61%~94%，环比下滑20%~34%。

    2）公司2022 年Q1 业绩环比有所下滑。我们预计主要因春节假期（工作时间减少）+疫情原因（物流变慢、订单确认周期变长）影响所致。

    3）在手订单：截至2021 年Q3 达178 亿。叠加Q4 高景、双良订单，在手订单达208.59 亿。

    2021 年公司在手订单创历史新高，预计2022 年业绩有望继续高增长。回顾公司历史业绩周期性，一季度业绩大多为全年业绩较低季节。预计随着时间推移，未来季度公司业绩确认速度有望回升。不必过分担心公司短期的季度间业绩波动。

    市场担心今年公司光伏设备订单增速可能下滑，目前公司在半导体大硅片（8-12 寸）设备领域客户验证良好、产品已覆盖各环节主流设备。预计2022 年公司半导体设备有望逐步放量，为公司打开订单增速新的成长点。中长期，公司SIC 衬底材料将成为公司成长第三极。

    碳化硅：获23 万片衬底意向合同、预计金额15 亿元；全球百亿市场、成长第二极打开公司与客户A 形成采购意向，2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。按照当前价格：对应23 万片采购金额预计达15.2 亿元（含税）。公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能，计划于2022 年试生产。目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线，并完成 6-8 英寸长晶热场和设备开发。

    半导体设备：抛光、减薄设备获客户2.2 亿订单认可；预计2022 年业务有望提速1）在手订单：公司抛光机、减薄机等设备在客户验证较好，已合计形成采购合同2.21 亿元，包括客户B（8-12 寸减薄抛光设备）1.41 亿元、中晶科技（8 寸抛光线）8,000 万元。

    2）产能：计划在浙江绍兴建年产35 台半导体材料减薄设备（用于硅片制造端与封装端）、年产45 台套半导体材料抛光设备（用于8-12 寸单晶硅片、碳化硅和蓝宝石晶片制造）产能。

    投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5 年业绩接力放量预计公司2022-2023 年归母净利润为24.7/34 亿元，同比增长44%/38%，对应PE 为29/21 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。