预告1Q22 盈利同比增长42.09-70.51%

    晶盛机电公布1Q22 业绩预告，预计实现归母净利润4.0~4.8 亿元，同比增长42.09%-70.51%；预计实现扣非归母净利润3.9-4.7 亿元，同比增长61.00%-94.02%。

    关注要点

    1Q22 扣非归母净利润预告中枢同比+77.51%，符合我们预期。我们判断主要受益于光伏行业下游硅片厂商积极推进扩产进度，公司持续提升设备交付能力，同时随着半导体设备国产化进程的加速推进，公司半导体设备订单量同比快速增长；公司蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也实现同比增长。

    我们认为光伏硅片先进产能仍有缺口，扩产动力充足。市场普遍担心硅片产能过剩，制约设备需求，但我们根据主要单晶炉设备商出货量测算，截至2021年底，我们估算最先进的1600 型单晶炉产能确认收入的部分仅120-130GW，先进产能仍有明显缺口。目前先进硅片产能仍是产业链盈利能力较强的环节，随着大尺寸份额的继续扩大，以及下游行业竞争加剧背景下，我们预期先进产能扩产动力充足，硅片设备龙头晶盛机电有望充分受益。

    2022 年半导体设备和碳化硅是核心看点，将迎来拐点，同时我们预测蓝宝石和耗材业务也将迎来高速增长。公司围绕核心长晶工艺布局多个设备和材料领域：半导体硅片设备加速导入下游，我们认为新签订单体量有望迎来阶梯式上升，CVD设备的发展值得期待；光伏/半导体耗材业务市场预期差大，我们预计2023 年耗材端收入有望冲击10 亿元量级，蓝宝石业务2 年有望连续翻番，碳化硅衬底也已获得客户认可，获得2022-2025 年意向订单不低于23万片；此外，根据公司公众号，公司全自动MPCVD法生长金刚石设备成功生长出高品质宝石级的金刚石晶体，已完成设备定型和批量工艺开发，设备即将投放市场。公司业务多点开花，远不止光伏单晶炉，我们预测新业务收入占比将快速提升。

    盈利预测与估值

    维持2021/22/23e盈利预测不变，为17.2/25.0/33.5 亿元，当前股价对应2022/23e P/E为26.8/20.0x。考虑近期疫情影响部分半导体客户扩产进度，下调目标价20%至77.6 元，对应2022e 40x目标P/E，潜在涨幅48.9%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。