报告关键要素:

    公司发布2022 年一季度业绩预告，归属上市公司股东的净利润4.0-4.8 亿元，同比增长42.1%-70.5%；扣除非经常性损益后的净利润3.9-4.7 亿元，同比增长61.0%-94.0%。

    投资要点:

    22Q1 扣非业绩高增长，行业龙头在手订单充足。21 年公司实现营收和利润同比大幅增长，营收同比+56.4%、归母净利润同比+100.2%，利润增速远高于营收增速，主要受益于交付能力持续提高，规模效应下利润充分释放。22Q1 扣非后净利润实现高增长。目前公司在手订单充足，截止到21Q3，公司未完成晶体设备及智能化加工设备合同177.6 亿元，叠加21Q4 双良节能、高景太阳能新签合计31.0 亿合同，合计在手订单超200 亿元，约为20 年末未完成设备合同58.7 亿元的3.6 倍。据我们统计今年仍是硅片环节扩产大年，硅片扩产计划约160GW，超过去年约150GW 扩产规模。公司作为光伏单晶炉龙头，充分受益于行业扩产。

    拟定增加码半导体设备，打造业绩新增长曲线。公司拟向特定对象募集资金不超过14.2 亿元，用于12 英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目（7.5 亿元）、年产80 台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目（5 亿元）和补充流动资金（4.242 亿元）。其中，半导体抛光减薄设备项目达产后将形成年产45 台减薄设备和35 台抛光设备产能，建设期24 个月，预计达产后新增年销售收入6.23 亿元。公司在半导体设备技术方面布局多年，减薄机技术参数已达到国际先进水平，双面抛光设备技术参数可对标德国Peter-Wolters，是国内少数有能力生产双面抛光设备的公司。客户方面，公司8 英寸半导体加工设备已实现批量销售，12 英寸研磨和抛光等部分设备已通过客户验证并实现销售，其他加工设备也陆续客户验证中。目前公司已与客户B 签订1.41 亿元8-12寸减薄抛光设备合同，与中晶科技签订8 寸抛光线8000 万合同。

    三大材料领域接力发展，看好公司业绩成长性。公司围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大材料，在光伏设备技术优势下，积极推进半导体设备、蓝宝石及碳化硅业务形成业绩接力。22Q1 公司半导体设备订单量同比快速增长，蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也实现同比增长。碳化硅方面，公司已组建一条从原料合成-晶体生长-切磨抛加工的碳化硅中试产线，6 英寸碳化硅晶片已获得客户验证；公司已与客户A 形成采购意向，22-25 年客户将优先采购公司碳化硅衬底合计不低于23 万片。公司在现有光伏硅材料技术优势下，积极寻求业绩新增长点，未来有望形成半导体设备、蓝宝石和碳化硅材料业绩接力放量。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2021—2023 年营业收入分别为59.6/95.6/131.8 亿元，归母净利润分别为17.2/24.8/35.0 亿元，对应4 月15 日收盘价的市盈率为38.4x、26.6x/18.8x，维持公司的“买入”评级。

    风险因素：光伏行业下游扩产不及预期、半导体设备技术研发不及预期、新产品拓展不及预期